Visione del sottostante
Per stabilire un put back spread la visione del sottostante deve essere RIBASSISTA.
Obiettivo
Trarre profitto da un movimento ribassista del prezzo del sottostante con un rischio limitato.
Spiegazione
Un put back spread viene creato vendendo una put con strike più alto e acquistando due put con strike più basso. Questa strategia può essere stabilita sia per un credito netto che per un debito netto, a seconda del tempo di scadenza, della distanza tra gli strike e del livello di volatilità. Il potenziale profitto è notevole e il rischio è limitato, sebbene sia superiore al costo iniziale per stabilire la posizione. Il profitto viene realizzato se il prezzo del sottostante scende nettamente al di sotto dello strike delle long put.
Esempio di un Put Back Spread
SELL 1 PUT ATM
BUY 2 PUT ITM
Supponiamo di voler stabilire un put back spread vendendo una put con strike a 150 $ con un premio di 4,50 $ e acquistando due put con strike a 145 $ e un premio di 2 $ ciascuna.
Massimo profitto
Al ribasso, il potenziale profitto è notevole perché la posizione comprende una long put e il prezzo del sottostante potrebbe scendere notevolmente.
Al rialzo, il massimo profitto dipende dal fatto che la posizione sia stabilita per un credito netto o un debito netto. Nel caso di un credito netto, il massimo profitto è limitato all’importo ricevuto.
In questo esempio:
4,50 – (2 x 2) = 0,50 x 100 = 50 $
Se alla scadenza il prezzo del sottostante è superiore allo strike più alto, tutte le opzioni scadono senza valore e il credito netto viene mantenuto.
Nel caso di addebito netto, non c’è profitto al rialzo e la perdita è pari all’addebito netto e si verifica se tutte le opzioni scadono senza valore.
Massimo rischio
Il massimo rischio è limitato e si realizza se, alla scadenza, il prezzo del sottostante si trova allo strike delle long put.
Se la posizione è stabilita per un credito netto, il rischio massimo è uguale alla differenza tra gli strike meno il credito netto comprensivo delle commissioni.
In questo esempio:
(150 – 145) – 0,50 = 5,50 x 100 = 550 $
Se la posizione è stabilita per un addebito netto, il massimo rischio è limitato alla differenza tra gli strike più l’addebito netto più le commissioni. Se la strategia fosse stata stabilita per un addebito netto di 1 $, il massimo rischio sarebbe uguale a 6 $.
Breakeven point
Se la posizione è stabilita per un credito netto, ci sono due punti di pareggio. Il punto di pareggio più alto è uguale allo strike più alto meno il credito netto.
In questo esempio:
150 − 0,50 = 149,50 $
Il punto di pareggio più basso è uguale allo strike più basso meno il massimo rischio.
In questo esempio:
145 − 5,50 = 139,50 $
Se invece la posizione è stabilita per un addebito netto, c’è un solo punto di pareggio, che è uguale allo strike più basso meno il rischio massimo.
In questo esempio:
145 – 6 = 139 $
Un put back spread equivale a vendere un bull put spread e contemporaneamente acquistare una put con lo stesso strike della long put del bull put spread. Il premio netto ricevuto dal bull put spread viene utilizzato per pagare la long put. La posizione guadagna se il sottostante scende nettamente oltre lo strike delle long put.
Gli svantaggi della strategia sono che il rischio è maggiore del costo netto iniziale e che il punto di pareggio è più lontano dal prezzo corrente del sottostante rispetto a una long put at-the-money.
Mentre le long put non hanno alcun rischio di assegnazione anticipata, la short put ce l’ha. Quando la short put viene assegnata, il sottostante viene acquistato mentre le long put rimangono aperte. L’assegnazione della short put non aumenta la massima perdita perché le long put limitano il rischio.
La posizione alla scadenza dipende dal rapporto tra il prezzo del titolo e gli strike. Se il prezzo delle azioni è pari o superiore allo strike della short put (quello più alto), tutte le opzioni scadono senza valore e non vi è alcuna posizione sul sottostante.
Se il prezzo del sottostante è inferiore allo strike più alto ma non al di sotto dello strike più basso, la short put viene assegnata e le long put scadono. Il risultato è una posizione long sul sottostante. Poiché le opzioni vengono esercitate alla scadenza se sono un centesimo in the money, se non si desidera una posizione long sul sottostante, la short put deve essere chiusa.
Se il prezzo dell’azione è inferiore allo strike inferiore, viene assegnata la short put e vengono esercitate entrambe le long put. Il risultato è una posizione short sul sottostante.
L’impatto delle greche sul Put Back Spread
Il delta netto di un put back spread varia da −1,00 a +1,00, a seconda della relazione tra il prezzo del sottostante e gli strike. Una volta stabilita la strategia, il delta iniziale di un put back spread è negativo. Inoltre, il delta diminuisce (diventa più negativo) quando il prezzo del sottostante scende e aumenta quando sale.
Con l’avvicinarsi della scadenza, il delta della posizione si avvicina a +1,00 se la short put è in the money e le long put sono out of the money. In questo caso, il delta della short put si avvicina a +1,00 e i delta delle long put si avvicinano a zero.
Quando il prezzo del sottostante è inferiore allo strike delle long put lunghe all’avvicinarsi della scadenza, il delta della posizione si avvicina a -1,00. Questo perché il delta della short put si avvicina a +1,00 e i delta delle long put si avvicinano a -1,00 ciascuno.
Il delta di posizione si avvicina a zero quando il prezzo del sottostante sale al di sopra dello strike della short put, perché i delta di tutte le put si avvicinano a zero.
In generale, un put back spread ha una vega netto positivo, perché la posizione ha due long put e una short put. Tuttavia, l’impatto della variazione della volatilità, ovvero il vega netto, varia a seconda della relazione tra il prezzo del sottostante e gli strike e del tempo di scadenza.
Quando viene stabilita la strategia, il vega netto è positivo, perché il vega positivo totale delle due long put è maggiore del vega negativo della short put.
Con l’avvicinarsi della scadenza, se il prezzo del sottostante è vicino o inferiore allo strike delle long put, il vega netto è positivo. Se il prezzo del sottostante è vicino allo strike della short put, il vega netto tende ad essere negativo. Il net vega si avvicina allo zero se il prezzo del sottostante sale al di sopra dello strike più alto.
In generale, un put back spread ha un theta netto negativo, perché la posizione ha due long put e una short put.
Quando viene stabilita la strategia, il theta netto è negativo. Questo perché il theta negativo totale delle due long put è maggiore del theta positivo di una short put. Di conseguenza, la posizione perde denaro a causa del decadimento del tempo.
Con l’avvicinarsi della scadenza, se il prezzo del sottostante è vicino o inferiore allo strike delle long put, il theta netto è negativo. Se il prezzo del sottostante è vicino allo strike della short put, il theta netto tende ad essere positivo. Il theta netto si avvicina a zero se il prezzo del sottostante sale al di sopra dello strike più alto.