Visione del sottostante
Per stabilire la strategia short butterfly la visione del sottostante deve essere NEUTRALE e si deve prevede un aumento della volatilità.
Obiettivo
Trarre profitto da un’azione del prezzo al di sopra o al di sotto degli strike più alti o più bassi della strategia.
Spiegazione
Uno short butterfly è una strategia con le opzioni a tre gambe che viene creata vendendo una call a uno strike inferiore, acquistando due call con uno strike più elevato e vendendo una call con uno strike ancora più elevato. Tutte le opzioni hanno la stessa data di scadenza e gli strike sono equidistanti. Questa strategia è stabilita per un credito netto e sia il profitto potenziale che il rischio sono limitati.
Esempio di Short Butterfly
SELL 1 CALL ITM
BUY 2 CALL ATM
SELL 1 CALL OTM
Supponiamo di volere costruire uno short butterfly vendendo una call a 100 $ con un premio di 6 $, acquistando due call con uno strike di 105 $ e un premio di 2,50 $ ciascuna e vendendo una call a 110 $ a 1 $.
Massimo profitto
Il massimo profitto è uguale al credito netto ricevuto meno le commissioni.
In questo esempio:
6 – 5 + 1 = 2 x 100 = 200 $
Ci sono due possibili esiti in cui viene realizzato il profitto massimo. Se alla scadenza il prezzo del sottostante è inferiore allo strike più basso, tutte le call scadono senza valore e il credito netto viene mantenuto. Inoltre, se il prezzo del sottostante è al di sopra dello strike più alto, tutte le call sono in the money e la posizione ha un valore netto pari a zero. Di conseguenza, il credito netto viene mantenuto come reddito.
Massimo rischio
Il massimo rischio è pari alla differenza tra lo strike più basso e quello centrale meno il credito netto ricevuto e le commissioni.
La massima perdita si realizza se, alla scadenza, il prezzo del sottostante è uguale allo strike delle short call.
In questo esempio:
(105 – 100) – 2 = 3 x 100 = 300 $
Breakeven point
Ci sono 2 punti di pareggio. Il punto di pareggio più basso è uguale allo strike inferiore più il credito netto.
In questo esempio:
100 + 2 = 102 $
Il punto di pareggio superiore è uguale alla strike più alto meno il credito netto.
In questo esempio:
110 – 2 = 108 $
Le short call di uno short butterfly portano con sé il rischio di assegnazione anticipata. Se viene assegnata una short call, il sottostante viene venduto allo scoperto e le long call e l’altra short call rimangono aperte. Se non si desidera una posizione short sul sottostante, si può esercitare una delle long call.
Se vengono assegnate entrambe le short call, si ottengono due posizioni short sul sottostante e le long call rimangono aperte. Se non si desidera una posizione short sul sottostante si può acquistarlo sul mercato oppure si possono esercitare entrambe le long call.
La posizione alla scadenza dipende dal rapporto tra il prezzo del sottostante e gli strike. Se il prezzo del sottostante è inferiore allo strike più basso, tutte le call scadono senza valore e non viene creata nessuna posizione sul sottostante.
Se il prezzo del sottostante è superiore allo strike più basso e pari o inferiore allo strike centrale, viene assegnata la short call con lo strike più basso. Il risultato è una posizione short sul sottostante.
Se il prezzo è al di sopra dello strike centrale e pari o inferiore allo strike più alto, viene assegnata la short call con strike più basso e vengono esercitate le due long call con strike centrale. Il risultato netto è una posizione long sul sottostante.
Se il prezzo del sottostante è superiore allo strike più alto, vengono esercitate entrambe le long call e assegnate le short call. In questo caso non viene assunta nessuna posizione sul sottostante.
L’impatto delle greche sullo Short Butterfly
Indipendentemente dal tempo alla scadenza e dal prezzo del sottostante, il delta netto di uno short butterfly rimane vicino allo zero fino a uno o due giorni prima della scadenza. Se il prezzo del sottostante è inferiore allo strike più basso, il delta netto è leggermente negativo. Se il prezzo è al di sopra dello strike più alto, il delta netto è leggermente positivo. Nel complesso, uno short butterfly trae profitto da un aumento del prezzo del sottostante al di sopra dello strike più alto o da una diminuzione al di sotto dello strike più basso.
Gli short butterfly hanno un vega positivo. Ciò significa che il valore di uno short butterfly diminuisce, e quindi guadagna, quando la volatilità aumenta. Quando la volatilità diminuisce, il valore dello short butterfly aumenta e quindi perde denaro. Ecco perché la strategia dovrebbe essere stabilita quando la volatilità è bassa e si prevede un aumento.
Uno short butterfly ha un theta netto negativo fintanto che il prezzo del sottostante si trova in un intervallo compreso tra lo strike più basso e quello più alto. Tuttavia, se il prezzo si sposta al di fuori di questo intervallo, il theta diventa positivo con l’avvicinarsi della scadenza.