Petrolio, inflazione USA e mercati globali: cosa sta cambiando davvero
🇺🇸 USA – L’economia tiene ancora, ma l’inflazione energetica rimette la Fed in un angolo Negli Stati Uniti il quadro della settimana è scomodo, perché crescita e inflazione stanno iniziando a muoversi in direzioni diverse. Da un lato l’attività non sembra crollare: a marzo i
Mercati più fragili: energia cara e banche centrali sotto pressione
🇺🇸 USA – L’economia regge, ma con petrolio a questi livelli il problema torna a essere l’inflazione Negli Stati Uniti, più che dai dati macro puri, questa settimana il messaggio arriva dal modo in cui il mercato sta leggendo il contesto. La domanda interna non
Shock energetico e tassi più alti: perché il quadro macro si sta complicando
🇺🇸 USA – La Fed resta ferma, ma il quadro si sta complicando Negli Stati Uniti il messaggio della settimana è abbastanza chiaro: la Fed prova a tenere il punto, ma i dati stanno rendendo il lavoro sempre più scomodo. I tassi restano fermi nel
Mercati sotto pressione: il petrolio sale mentre la crescita perde slancio
🇺🇸 USA – Inflazione ancora gestibile, ma la crescita entra nella crisi energetica già indebolita Negli Stati Uniti il PIL del quarto trimestre è stato rivisto bruscamente al ribasso a +0,7% annualizzato, contro una stima precedente di +1,4% e attese di +1,5%. Il confronto con
Settimana turbolenta per i mercati: lavoro USA debole e petrolio sotto i riflettori
🇺🇸 USA – Il dato sul lavoro rompe l’illusione, ma non il quadro Negli Stati Uniti il titolo della settimana è semplice: il mercato del lavoro ha deluso, e lo ha fatto in modo abbastanza netto da riaprire subito il dibattito sui tagli della Fed.
Quando l’inflazione non molla: cosa cambia per tassi e mercati
USA – Prezzi alla produzione che accelerano, ciclo che rallenta a macchia di leopardo Negli Stati Uniti il dato che ha dominato la settimana è stato il PPI, perché ha rimesso tensione sul tema “quanto è davvero finita l’inflazione”. L’indice headline sale +2,9% a/a contro
Il Momento di Minsky: è possibile una crisi del debito globale?
La semplice menzione di un “momento di Minsky” – un improvviso crollo dei mercati e delle economie che ha origine da un ciclo del credito – fa venire i brividi ai responsabili politici. La teoria deriva dal lavoro di Hyman Minsky, un economista statunitense che ha studiato come l’eccessivo indebitamento alimenta l’instabilità finanziaria.
Livelli di indebitamento altissimi in tutto il mondo, insieme a valutazioni gonfiate dei mercati finanziari, hanno mantenuto viva la teoria di Minsky, innescando gli avvertimenti di istituzioni internazionali come il Fondo monetario internazionale.
Il termine si riferisce alla fase finale di un periodo prolungato di espansione economica che ha incoraggiato gli investitori ad assumersi rischi eccessivi, prendendo prestiti che non sono in grado di ripagare. Una volta raggiunto quel punto, secondo Minsky, c’è un aumento della finanza speculativa. Basta un evento destabilizzante semplice come l’aumento dei tassi di interesse e gli investitori possono essere costretti a vendere attività per riuscire a rimborsare i prestiti. Ciò a sua volta manda i mercati in una spirale ribassista.
La leva finanziaria mondiale è a un livello superiore rispetto ai picchi pre-crisi finanziaria globale. Tuttavia, la domanda di debito per mitigare i cambiamenti climatici, ricostruire le infrastrutture e aiutare i consumatori a superare l’inflazione sta continuando ad aumentare. L’aumento dei tassi di interesse e il rallentamento delle economie stanno rendendo più pesante l’onere del debito. Ciò aumenta la possibilità di un momento di Minsky.
La situazione attuale
I massicci prestiti in tutto il mondo in risposta alla pandemia, hanno suscitato avvertimenti sull’arrivo di un altro momento di Minsky. L’impennata è stata resa possibile dalla politica monetaria ultra accomodante e l’inondazione di stimoli fiscali da parte dei governi.
Il debito globale ha raggiunto la cifra record di 300 trilioni di dollari, o una leva del 349% del prodotto interno lordo. Ciò si traduce in un debito medio di $ 37.500 per ogni persona nel mondo contro un PIL pro capite di soli $ 12.000.
L’aumento dei tassi di interesse nell’ultimo anno per combattere l’inflazione ha reso più difficile il servizio del debito. I tassi della Fed e della Banca centrale europea sono aumentati in media di 3 punti percentuali nel 2022. Supponendo che il 35% del debito sia a tasso variabile, ciò significa $ 3 trilioni in più di spese per interessi, o $ 380 pro capite. S&P Global Ratings ha previsto che la leva finanziaria complessiva potrebbe raggiungere il 366% del prodotto interno lordo globale entro il 2030.
La produttività dal debito, ovvero il valore economico aggiunto di ogni dollaro di debito, è diminuita. La leva del settore pubblico è cresciuta in modo aggressivo. Dal 2007 al 2022, il rapporto debito/PIL del settore è aumentato del 76%, per arrivare al 102%. Allo stesso tempo, quello delle società non finanziarie è aumentato del 31% al 98%. I settori domestico e finanziario sono stati più conservativi. La leva delle famiglie è cresciuta solo del 7% al 64%. Il settore finanziario è rimasto piatto all’85%.
La situazione è particolarmente preoccupante in Cina, poiché il suo debito costituisce un terzo del debito aziendale globale. In un campione di oltre 6.000 società cinesi, il rapporto medio tra debito (al netto della liquidità) e utili è stato di 6,0 volte nel 2021, il doppio del livello globale.
I possibili scenari secondo S&P Global
Scenario base
Lo scenario base presuppone che la leva del debito globale crescerà del 5% entro la fine del 2030, che è all’incirca lo stesso tasso di crescita degli otto anni prima della pandemia. S&P vede la leva finanziaria aumentare più rapidamente nei mercati sviluppati che nei mercati emergenti, poiché prevede un aumento della crescita del PIL per questi ultimi.
Scenario pessimista
Se i mutuatari globali si assumessero liberamente debito meno produttivo, ad esempio, perché i governi cedono alle richieste populiste, il rapporto debito/PIL potrebbe raggiungere un livello molto più preoccupante del 391% entro il 2030, in aumento del 12% rispetto al 349% di giugno 2022.
Scenario ottimista
Se i governi e le autorità di regolamentazione decidessero collettivamente di ridurre la leva finanziaria delle loro economie, con l’obiettivo di tornare ai livelli pre-Covid, il rapporto debito/PIL diminuirebbe dell’8% al 321% entro la fine del 2030. Ciò non implica che non si formi nuovo debito, ma piuttosto che il nuovo debito produttivo sostituisca il vecchio debito improduttivo.
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