Quando l’inflazione non molla: cosa cambia per tassi e mercati
USA – Prezzi alla produzione che accelerano, ciclo che rallenta a macchia di leopardo Negli Stati Uniti il dato che ha dominato la settimana è stato il PPI, perché ha rimesso tensione sul tema “quanto è davvero finita l’inflazione”. L’indice headline sale +2,9% a/a contro
Il nuovo equilibrio dei mercati: meno crescita, inflazione più lenta a scendere
USA – Crescita sotto attese, inflazione che non collabora Negli Stati Uniti la settimana mette insieme due segnali che complicano la vita alla Fed. La crescita rallenta più del previsto: il PIL del Q4 sale +1,4% annualizzato contro attese +2,5%, e lo shutdown viene stimato
Repricing dei tassi: cosa cambia davvero questa settimana
USA – Inflazione che scende, lavoro che regge: ecco perché i tagli tornano credibili Negli Stati Uniti il dato chiave della settimana è stato il CPI, perché ha tolto pressione alla Fed senza dare l’idea di un’economia che si sta rompendo. L’inflazione headline rallenta al
Sotto la superficie dei mercati: cosa dicono i dati
🇺🇸 USA – Il lavoro si svuota sotto la superficie Negli Stati Uniti il messaggio della settimana arriva tutto dal mercato del lavoro, ed è meno rassicurante di quanto sembri in headline. I JOLTS di dicembre scendono a 6,54 milioni di posizioni aperte, ben sotto
Mercati sotto la superficie: cosa raccontano davvero i dati
🇺🇸 USA – Fed ferma, dati misti e dollaro che torna a rafforzarsi Negli Stati Uniti il quadro si chiarisce ma non diventa più semplice. Il FOMC ha lasciato i tassi invariati nel range 3,5%–3,75%, con una decisione tutt’altro che unanime (10 voti contro 2),
Un rallentamento che non fa rumore: cosa sta succedendo davvero ai mercati
USA – Rallenta il ciclo, non il sistema Negli Stati Uniti il rallentamento è ormai evidente, ma continua a prendere una forma molto diversa da quella tipica delle fasi pre-recessive. Il mercato del lavoro resta il punto di tenuta del ciclo. Le nuove richieste di sussidi si
Investire in azioni estere come Warren Buffett
Gli investitori tendono ad avere il cosiddetto “home bias“, ovvero ad investire in azioni del loro paese d’origine. Poiché il mercato azionario degli Stati Uniti è il più grande del mondo, la preferenza degli investitori statunitensi per la loro casa ottiene molto sostegno. Gli Stati Uniti sono anche visti come il rifugio sicuro del mondo, in parte perché le grandi aziende statunitensi sono ritenute le più stabili e di alta qualità. Investitori come l’oracolo di Omaha hanno a lungo esortato gli investitori statunitensi a tenere i loro soldi a casa. Tuttavia, Warren Buffett ha da tempo cominciato a investire in azioni estere e gli investitori farebbero bene a prenderne atto.
Non ci sono solo gli Stati Uniti
La reputazione di qualità delle società statunitensi è ben meritata e gli ampi indici di mercato la rafforzano. Un attributo chiave della qualità è l’elevata redditività misurata da misure contabili come il margine di profitto, il return on equity (ROE) e il return on capital (ROC). Negli ultimi due decenni, sulla base di tutte e tre le misure, la redditività dell’indice S&P 500 è stata superiore a quella dell’indice MSCI World ex USA e dell’indice MSCI Emerging Markets, che insieme coprono la maggior parte del mondo sviluppato e in via di sviluppo al di fuori degli Stati Uniti. Ma ciò non significa che gli Stati Uniti abbiano il monopolio di società di qualità.
Classificando 10.000 società globali a media e piccola capitalizzazione in base al margine di profitto annuale, gli Stati Uniti emergono come il paese più rappresentato tra le prime 100. Tuttavia, rappresentano solo il 15% di quel gruppo.
Facendo la stessa classifica in base al ROE e al ROC, gli Stati Uniti rappresentano rispettivamente il 36% e il 14% delle top 100. Se si utilizza una miscela ponderata di tutte e tre le misure di redditività, gli Stati Uniti rivendicano solo il 18%.
Perché investire in azioni al di fuori degli Stati Uniti?
La maggior parte degli investitori non ha il tempo o le risorse per setacciare migliaia di azioni e scegliere quelle più redditizie, ma ciò non è necessario. Esistono fondi indicizzati a basso costo che fanno proprio questo, selezionando le società di altissima qualità in base in parte o prevalentemente alla loro redditività. Questi fondi sono generalmente raggruppati per regione.
Come gruppo, le azioni di alta qualità al di fuori degli Stati Uniti sono molto più economiche dell’S&P 500 secondo la maggior parte delle misure di prezzo relative ai fondamentali, inclusi asset, vendite, utili e flussi di cassa, pur offrendo una redditività comparabile o superiore. L’S&P 500, ad esempio, viene scambiato a 19 volte gli utili dello scorso anno, rispetto a 15 volte per l’MSCI World ex USA Quality Index e a 13 volte per l’MSCI Emerging Markets Quality Index.
L’espansione di Buffett all’estero
“È molto meglio acquistare un’azienda meravigliosa a un prezzo equo che un’azienda equa a un prezzo meraviglioso”, ha affermato Buffett a proposito della sua evoluzione negli investimenti. Con il mercato azionario statunitense a valutazioni altissime per molti anni, Buffett ha faticato a trovare società a prezzi interessanti negli Stati Uniti. Ciò potrebbe aver spinto Warren Buffett ad investire in azioni estere.
La scorsa settimana, Buffett ha ampliato la sua partecipazione in cinque trading house giapponesi. Questa non è la prima incursione di Buffett all’estero. Negli ultimi due decenni, Buffett ha investito nella società energetica cinese PetroChina, nel produttore di acciaio coreano Posco, nel gigante britannico della vendita al dettaglio Tesco, nel gigante farmaceutico francese Sanofi-Aventis e negli assicuratori europei Munich Re e Swiss Re. E potrebbe non aver finito con il Giappone: al Nikkei ha dichiarato di avere intenzione di investire in altre società giapponesi.
Gli investimenti di Buffett in Giappone non dovrebbero stupire. Le cinque società che ha acquistato hanno registrato un ROE del 20% l’anno scorso e sono state scambiate in media a 6 volte gli utili dell’anno scorso. Ciò si confronta con un ROE del 19% per l’S&P 500 e un prezzo/utili di 19.
Forse il miglior argomento per investire al di fuori degli Stati Uniti è che ci sono aziende di qualità ovunque, e talvolta possono essere acquistate a un prezzo inferiore a quelle statunitensi.
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