Francia: l’OAT Spread e la Turbolenza Politica Minacciano la Stabilità

La Francia sta attraversando una fase di notevole turbolenza politica ed economica, con implicazioni significative per gli investitori e i mercati finanziari. Al centro della discussione vi è lo spread OAT, un indicatore finanziario poco noto ma cruciale, che misura la differenza tra i rendimenti dei titoli di stato della Francia a 10 anni e quelli della Germania. Questo spread è salito notevolmente a causa di una serie di eventi recenti che hanno scosso i mercati.

Elezioni Anticipate in Francia e Ampliamento Spread OAT

Il Presidente francese Emmanuel Macron ha preso una decisione rischiosa chiamando elezioni legislative anticipate, mettendo in discussione la stabilità economica a favore della politica. I mercati finanziari non amano la volatilità politica non necessaria, specialmente nel cuore dell’Unione Europea. Gli investitori stranieri che in passato avevano una strategia “bund plus”, detenendo debito governativo francese e tedesco come pilastro dell’UE, stanno ora mostrando preoccupazione per la direzione fiscale che sta prendendo Parigi.

Il salto del divario tra i rendimenti dei titoli francesi a 10 anni e i loro omologhi tedeschi al livello più alto dell’anno indica che gli investitori sono preoccupati. Questa preoccupazione è aggravata dalla recente decisione di S&P Global Ratings di declassare il debito francese, citando l’incapacità dell’amministrazione Macron di attuare riforme fiscali sufficienti per arrestare il deterioramento del profilo del debito del paese.

Il Rapporto Debito/PIL

Uno degli aspetti più preoccupanti della situazione economica francese è il rapporto debito/PIL, che ha visto un deterioramento costante negli ultimi anni. Secondo le proiezioni della Commissione Europea, il debito pubblico francese raggiungerà il 112,1% del PIL entro il 2027, rispetto al 109% del 2023. Questo posiziona la Francia tra i paesi più indebitati dell’Eurozona, subito dopo Grecia e Italia.

Il deterioramento del rapporto debito/PIL è stato uno dei principali motivi che hanno portato al declassamento di S&P Global Ratings. La Francia dovrà affrontare maggiori sfide nel finanziare il proprio debito, specialmente se le condizioni di mercato continueranno a deteriorarsi.

La Reazione del Mercato

Nonostante una tolleranza sorprendente del mercato obbligazionario per un peggioramento del rapporto deficit/PIL annuale, che è salito al 5,5% lo scorso anno, il declassamento ha scatenato una reazione negativa. La Commissione Europea prevede solo un miglioramento minimo al 5,3% per il 2024. Gli analisti di UBS AG ritengono altamente probabile che la Commissione raccomanderà che la Francia sia posta in una procedura di deficit eccessivo già questo mese, richiedendo al nuovo governo di presentare un piano fiscale strutturale pluriennale entro la fine di settembre.

La combinazione di una possibile coabitazione tra Macron e un primo ministro di estrema destra del Rassemblement National di Marine Le Pen ha ulteriormente alimentato le preoccupazioni degli investitori. La prospettiva di un governo guidato da Le Pen, che ha abbandonato le richieste di uscita dall’UE ma mantiene posizioni economiche radicali, rende la situazione ancora più incerta.

Le Implicazioni per gli Investitori

La domanda degli investitori per il debito francese è stata finora sana, con tre operazioni sindacate che hanno attirato una domanda superiore a dieci volte l’offerta. Tuttavia, la tolleranza ha i suoi limiti e le esperienze passate della crisi dell’Eurozona hanno dimostrato quanto possa essere tossica l’incertezza politica. Un primo ministro del Rassemblement National potrebbe causare gravi turbolenze; mentre il partito ha abbandonato le richieste di uscita dall’UE, i ricordi sono lunghi e il perdono è breve.

Con l’avvicinarsi delle elezioni anticipate, la Francia potrebbe trovarsi di fronte a una combinazione inedita di un presidente pro-Europa in uscita e un governo nazionalista di destra in ascesa. Anche se i sondaggi dovrebbero essere presi con le pinze e un’uscita dall’euro non è in programma, nessun singolo partito sembra destinato a ottenere una maggioranza assoluta, minacciando il caos politico.

Macron ha esortato gli elettori a evitare la “febbre degli estremisti” e ha cercato di calmare i mercati finanziari insistendo sul fatto che rimarrà in carica per completare la sua presidenza. Tuttavia, le élite francesi si sono svegliate tardi dopo anni di sonnolenza, forse aiutati dai poteri calmanti dell’euro e dalle misure fiscali dell’era pandemica.

I mercati finanziari stanno percependo debolezza, con alcuni titoli di stato francesi che rendono più del debito portoghese; la probabilità è che il prossimo governo avrà ancora meno successo nel risolvere la crescita stagnante e le finanze pubbliche tese. Con un deficit di bilancio del 5,5% del PIL lo scorso anno, ci si aspettano scontri più duri con Bruxelles riguardo ai tagli alla spesa imposti dall’UE.

Conclusione

La Francia si trova in un momento critico, con il suo debito sotto scrutinio e la stabilità politica in bilico. Gli investitori e i mercati osservano con apprensione, consapevoli che le conseguenze di questi sviluppi potrebbero avere ripercussioni profonde non solo per la Francia, ma per tutta l’Eurozona. Il futuro del paese dipenderà dalla capacità dei suoi leader di navigare attraverso queste acque turbolente, bilanciando le esigenze politiche con la necessità di mantenere la fiducia degli investitori e la stabilità economica. L’attenzione allo spread OAT è ora più alta che mai, e gli sviluppi futuri saranno cruciali per determinare la direzione economica e politica della Francia.

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