Cosa Muoverà i Mercati: Dati Lavoro USA e Nuove Mosse della BCE
USA — Shutdown, lavoro “al buio”, dazi come leva Con il governo in shutdown, gli uffici statistici sono fermi: niente payrolls ufficiali, niente jobless claims, pubblicazioni chiave a rischio (trade balance, inventari). Nei dati “surrogati” ADP segnala –32mila posti a settembre, mentre nei payroll di
Le Banche Centrali Hanno Perso il Controllo dell’Economia?
Quando la medicina non funziona più Per decenni il taglio dei tassi è stato l’antibiotico standard delle banche centrali: rendere il denaro più economico per spingere famiglie e imprese a chiedere prestiti, comprare case, investire. Meno risparmio, più spesa, più crescita: questa è la catena
Dazi al 100% sui farmaci: l’ultimatum di Trump che può riscrivere le regole
Era da tempo che i mercati si erano illusi di aver capito le nuove regole del gioco. Poi, all’improvviso, Trump ha rovesciato il tavolo: dazi al 100% sui farmaci brevettati importati negli Stati Uniti. Non una tassa simbolica, ma un vero raddoppio secco dei prezzi.
Investire meglio del 99%: la mappa mentale che ti manca
Per anni ci hanno raccontato una storia rassicurante: un viaggio lineare verso la ricchezza, con un rendimento medio dell’8–10% l’anno, come una retta che sale dolcemente. Una promessa comoda, che funziona perché è ciò che tutti vogliono sentirsi dire. Ma la verità è diversa: i
Oltre il taglio: i segnali che Powell ci ha lasciato
Il FOMC ha consegnato il taglio più atteso dell’anno, ma il vero messaggio non è nei 25 punti base, bensì nelle parole di Powell e nelle proiezioni interne. Per la prima volta la Fed ammette che il rischio lavoro ha superato, almeno per ora, quello
Arriva il taglio, ma Powell ammette la crepa nel mercato del lavoro
Cosa è successo La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 4%-4,25%. Una decisione scontata dai mercati, ma che nasconde un cambio di prospettiva importante. Powell, durante la conferenza stampa, ha ammesso apertamente che il mercato del lavoro
Cosa accadrà alle banche dopo il crollo della Silicon Valley Bank
Negli ultimi dieci anni, la presenza della Federal Reserve sui mercati è stata costante e ha influenzato i prezzi delle attività e i tassi di interesse sia a breve che a lungo termine. Ciò ha comportato un aumento della propensione al rischio degli investitori. L’unica cosa di cui gli investitori avevano paura era di essere lasciati fuori. Più rischi hanno preso, più soldi hanno guadagnato, finché la situazione si è capovolta.
Per ogni emittente e venditore di obbligazioni a lungo termine, che fino a poco tempo fa rendevano quasi nulla, oggi c’è un acquirente che sta perdendo denaro poiché i tassi di interesse sono aumentati vertiginosamente e i prezzi delle obbligazioni sono scesi.
Negli ultimi dieci anni, i consumatori hanno rifinanziato le loro case con mutui al 2,5%. Alcuni di questi prestiti sono stati mantenuti dalle banche, mentre altri sono stati convertiti in titoli garantiti da ipoteca e venduti a compagnie di assicurazione, fondi pensione, società e consumatori. La maggior parte dei mutui sono a tasso fisso, quindi la capacità dei consumatori di rimanere nelle loro case non è influenzata dall’aumento dei tassi di interesse.
Oggi i mutui a lungo termine, strumenti apparentemente a basso rischio, hanno perso il 20-30% del loro valore. Migliaia di miliardi di obbligazioni a lungo termine emesse da governi e società quando tassi di interesse erano vicini allo zero, adesso stanno procurando mal di testa a che li ha acquistati.
Il danno di tassi d’interesse più elevati
Grazie agli stimoli fiscali record durante la pandemia, il sistema bancario è stato inondato di depositi. Le banche avrebbero potuto investire tutto quel denaro assumendosi un rischio di credito più elevato. Ma la crisi finanziaria globale ha insegnato loro ad essere più conservative. In questo modo, però, si sono assunte il rischio di duration.
Le banche prendono in prestito a breve termine e prestano a lungo termine. Tuttavia, poiché i tassi sono stati così bassi negli ultimi decenni, molte di loro hanno dovuto operare a lungo termine per ottenere rendimenti extra. Questo ha funzionato per molto tempo. Ma poi l’inflazione e i tassi d’interesse sono aumentati, facendo salire le perdite alle stelle.
Le banche sono state danneggiate due volte, sia sul lato attivo che su quello passivo del bilancio. Se hanno scelto di classificare le obbligazioni a lungo termine come “disponibili per la vendita”, hanno dovuto registrare immediatamente le perdite, riducendo il loro capitale. Nel caso di obbligazioni a lungo termine da tenere fino alla scadenza, non hanno dovuto realizzare le perdite ma l’incubo riapparirà in futuro nei loro conti economici.
L’esempio della Silicon Valley Bank
La Silicon Valley Bank potrebbe essere un esempio estremo, ma ci ha fornito uno zoom di ciò che molte banche stanno affrontando oggi e una dimostrazione di quanto possano essere volatili i depositi. La base di clienti di SVB era composta principalmente da startup tecnologiche che hanno raccolto fondi durante il boom del capitale di rischio.
L’istituto di credito californiano ha investito gran parte dei depositi dei suoi clienti in mutui e buoni del Tesoro statunitensi che hanno pagato circa il 2,5%. Poi il boom è finito e le startup hanno iniziato a esaurire i loro saldi di cassa e a ritirare i loro depositi. SVB ha dovuto vendere il suo portafoglio di obbligazioni e realizzare una perdita di circa il 10%.
SVB stava per raccogliere azioni per colmare il buco causato dal calo delle obbligazioni, ma i depositanti sono corsi agli sportelli, costringendo ulteriori liquidazioni di titoli. Alla fine SVB ha esaurito il capitale ed è stata costretta a dichiarare il fallimento.
Anche se fosse riuscita a emettere azioni, diluendo sostanzialmente i suoi azionisti, avrebbe dovuto trovare un nuovo modo per finanziare il suo portafoglio di prestiti a lungo termine. Prendere in prestito al 4% e essere pagato il 2,5% non è un business model sostenibile. Uno scenario simile attende il resto del sistema bancario, che oggi sta annegando nei depositi dei consumatori.
Cosa accadrà alle banche dopo il crollo della Silicon Valley Bank?
Mentre i tassi di interesse erano vicini allo zero, ai consumatori non importava troppo che i loro depositi pagassero così pochi interessi. Tuttavia, poiché l’inflazione e i tassi d’interesse sono aumentati, lasciare denaro in un conto corrente che non paga nulla è diventato molto costoso. Man mano che i consumatori spostano più denaro in depositi fruttiferi, sempre più banche saranno costrette a prendere in prestito al 4% (invece dello 0%) per essere pagate al 2,5% per i mutui trentennali che sono nella colonna “held-to-maturity” dei loro bilanci.
Ciò ha implicazioni significative per l’economia. Probabilmente, il credito diventerà più caro e le istituzioni finanziarie saranno sempre più avverse al rischio. Le perdite dovute al calo delle attività a lungo termine ridurranno il patrimonio netto delle banche e il loro potere di guadagno. Ciò ridurrà la capacità delle banche di prestare, risucchiando credito dall’economia.
Il calo del capitale delle banche indebolisce anche la capacità del sistema bancario di gestire i default che inevitabilmente arriveranno nella prossima recessione.
Quanto elencato sopra potrebbe rivelarsi sbagliato se l’inflazione si trasformerà in deflazione e la Fed ritornerà a comportarsi come ha fatto negli ultimi dieci anni (stimoli monetari e tassi d’interesse ultra bassi).
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