Cosa Muoverà i Mercati: Dati Lavoro USA e Nuove Mosse della BCE
USA — Shutdown, lavoro “al buio”, dazi come leva Con il governo in shutdown, gli uffici statistici sono fermi: niente payrolls ufficiali, niente jobless claims, pubblicazioni chiave a rischio (trade balance, inventari). Nei dati “surrogati” ADP segnala –32mila posti a settembre, mentre nei payroll di
Le Banche Centrali Hanno Perso il Controllo dell’Economia?
Quando la medicina non funziona più Per decenni il taglio dei tassi è stato l’antibiotico standard delle banche centrali: rendere il denaro più economico per spingere famiglie e imprese a chiedere prestiti, comprare case, investire. Meno risparmio, più spesa, più crescita: questa è la catena
Dazi al 100% sui farmaci: l’ultimatum di Trump che può riscrivere le regole
Era da tempo che i mercati si erano illusi di aver capito le nuove regole del gioco. Poi, all’improvviso, Trump ha rovesciato il tavolo: dazi al 100% sui farmaci brevettati importati negli Stati Uniti. Non una tassa simbolica, ma un vero raddoppio secco dei prezzi.
Investire meglio del 99%: la mappa mentale che ti manca
Per anni ci hanno raccontato una storia rassicurante: un viaggio lineare verso la ricchezza, con un rendimento medio dell’8–10% l’anno, come una retta che sale dolcemente. Una promessa comoda, che funziona perché è ciò che tutti vogliono sentirsi dire. Ma la verità è diversa: i
Oltre il taglio: i segnali che Powell ci ha lasciato
Il FOMC ha consegnato il taglio più atteso dell’anno, ma il vero messaggio non è nei 25 punti base, bensì nelle parole di Powell e nelle proiezioni interne. Per la prima volta la Fed ammette che il rischio lavoro ha superato, almeno per ora, quello
Arriva il taglio, ma Powell ammette la crepa nel mercato del lavoro
Cosa è successo La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 4%-4,25%. Una decisione scontata dai mercati, ma che nasconde un cambio di prospettiva importante. Powell, durante la conferenza stampa, ha ammesso apertamente che il mercato del lavoro
Come costruire un portafoglio azionario difensivo
In genere, quando un investitore avverso al rischio vuole costruire un portafoglio azionario difensivo, si concentra solo su aziende a bassa volatilità e basso beta. Tuttavia, le strategie difensive possono andare oltre la riduzione della volatilità, includendo la conservazione del capitale a lungo termine, la diversificazione dell’esposizione economica e la riduzione del drawdown.
Ross French e Niklas Gärtner hanno contribuito alla letteratura con il loro studio “In Search of a Defensive Equity Factor“. In questa ricerca gli autori hanno stabilito quali fattori sono appropriati per costruire un portafoglio azionario difensivo.
French e Gärtner hanno definito il termine “difensivo” lungo tre dimensioni:
- basso rischio di perdita permanente del capitale;
- basso rischio di ciclo economico;
- basso rischio di mercato.
Identificare le azioni di qualità
Gli autori sono arrivati a sei caratteristiche delle azioni di qualità:
- Bassa volatilità: volatilità dei prezzi, misurata utilizzando i rendimenti settimanali dei cinque anni precedenti; volatilità degli utili, misurata utilizzando la volatilità degli utili nei cinque anni precedenti normalizzata per il livello medio nello stesso periodo; volatilità della redditività, misurata utilizzando la volatilità del rendimento delle attività (ROA) nei cinque anni precedenti normalizzata per il suo livello medio nello stesso periodo.
- Turnover degli asset: vendite rispetto alle attività.
- Qualità degli earnings: misurata dal livello dei ratei.
- Crescita: tassi di crescita prospettici basati sulla mediana degli utili per azione prospettici a due anni previsti dall’Institutional Brokers’ Estimate System.
- Investimenti, misurati in sei modi: investimento di capitale anomalo, tasso di crescita delle spese in conto capitale, crescita totale delle attività e del patrimonio netto contabile, crescita del finanziamento esterno e crescita dell’emissione di azioni.
- Leva, misurata con cinque rapporti: totale attivo/patrimonio contabile, debito totale/attivo totale, debito totale/patrimonio contabile, debito netto/patrimonio contabile e flusso di cassa dalle operazioni/debito totale.
- Redditività: misurata come return on equity (ROE), return on assets (ROA), return on invested capital (ROIC), redditività lorda rispetto alle attività, guadagni in contanti rispetto alle attività, flusso di cassa da operazioni rispetto alle attività e margine di profitto netto.
Identificare le fasi del ciclo economico
Il campione di dati dello studio includeva componenti degli indici FTSE dei mercati sviluppati ed emergenti e copriva il periodo settembre 2000-dicembre 2021. Gli autori hanno definito le quattro fasi del ciclo economico:
- Rallentamento (27% del periodo): crescita non recessiva al di sotto del trend.
- Recessione (13% del periodo): due trimestri consecutivi di crescita negativa.
- Ripresa (25% del periodo): crescita post-recessione sopra il trend.
- Crescita (35% del periodo): crescita superiore al trend.
I risultati dello studio
Gli autori dello studio hanno concluso che la bassa leva finanziaria, la volatilità degli utili e la volatilità dei rendimenti sono le misure più importanti da tenere in considerazione per costruire un portafoglio difensivo. La redditività è la successiva caratteristica più potente, ma deve tenere conto della leva finanziaria per essere definita difensiva.
Le misure di redditività che hanno le attività al denominatore, in particolare la metrica della redditività lorda, sono più difensive. Viceversa, quelle che utilizzavano il valore contabile sono meno difensive perché rischiano di catturare titoli con leva finanziaria elevata.
Il turnover degli asset e la qualità degli utili, misurata dal livello degli accantonamenti, si comportano come caratteristiche difensive, anche se in misura minore e meno consistente.
Il basso investimento ha avuto risultati poco brillanti in tutti i test mentre la crescita elevata è sembrata essere del tutto inappropriata per gli investitori difensivi.
Durante le recessioni ed i rallentamenti dell’economia, le metriche relative a leva finanziaria, volatilità, volatilità degli utili e redditività lorda hanno dato i migliori risultati, producendo rendimenti positivi. Poiché le prestazioni delle altre caratteristiche variavano per definizione, hanno messo in guardia dal trarre conclusioni.
French e Gärtner hanno anche scoperto che nonostante la riduzione del rischio associata, le caratteristiche difensive generano in realtà rendimenti positivi extra.
In conclusione
Riassumendo i loro risultati, French e Gärtner hanno dichiarato che la qualità degli utili, la leva finanziaria e la bassa volatilità sono le caratteristiche principali di un portafoglio azionario difensivo. Anche il turnover degli asset, gli investimenti e la redditività possono avere attributi difensivi, sebbene ciò dipenda da come sono definiti e/o da come incidono sulla struttura del capitale. Teoricamente, la crescita è un fattore non difensivo.
Gli investitori avversi al rischio che cercano di costruire un portafoglio azionario difensivo dovrebbero ampliare la loro ricerca oltre la bassa volatilità per includere l’esposizione a società con bassa leva finanziaria, bassa volatilità degli utili e alta redditività lorda.
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