Cosa Muoverà i Mercati: Dati Lavoro USA e Nuove Mosse della BCE
USA — Shutdown, lavoro “al buio”, dazi come leva Con il governo in shutdown, gli uffici statistici sono fermi: niente payrolls ufficiali, niente jobless claims, pubblicazioni chiave a rischio (trade balance, inventari). Nei dati “surrogati” ADP segnala –32mila posti a settembre, mentre nei payroll di
Le Banche Centrali Hanno Perso il Controllo dell’Economia?
Quando la medicina non funziona più Per decenni il taglio dei tassi è stato l’antibiotico standard delle banche centrali: rendere il denaro più economico per spingere famiglie e imprese a chiedere prestiti, comprare case, investire. Meno risparmio, più spesa, più crescita: questa è la catena
Dazi al 100% sui farmaci: l’ultimatum di Trump che può riscrivere le regole
Era da tempo che i mercati si erano illusi di aver capito le nuove regole del gioco. Poi, all’improvviso, Trump ha rovesciato il tavolo: dazi al 100% sui farmaci brevettati importati negli Stati Uniti. Non una tassa simbolica, ma un vero raddoppio secco dei prezzi.
Investire meglio del 99%: la mappa mentale che ti manca
Per anni ci hanno raccontato una storia rassicurante: un viaggio lineare verso la ricchezza, con un rendimento medio dell’8–10% l’anno, come una retta che sale dolcemente. Una promessa comoda, che funziona perché è ciò che tutti vogliono sentirsi dire. Ma la verità è diversa: i
Oltre il taglio: i segnali che Powell ci ha lasciato
Il FOMC ha consegnato il taglio più atteso dell’anno, ma il vero messaggio non è nei 25 punti base, bensì nelle parole di Powell e nelle proiezioni interne. Per la prima volta la Fed ammette che il rischio lavoro ha superato, almeno per ora, quello
Arriva il taglio, ma Powell ammette la crepa nel mercato del lavoro
Cosa è successo La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 4%-4,25%. Una decisione scontata dai mercati, ma che nasconde un cambio di prospettiva importante. Powell, durante la conferenza stampa, ha ammesso apertamente che il mercato del lavoro
L’imminente crisi del settore immobiliare commerciale
Il settore immobiliare commerciale è diventato il fulcro per gli investitori che cercano di prevedere la prossima crisi dopo che un decennio di prestiti a basso costo si è concluso bruscamente. I problemi variano da regione a regione. Il rischio è che questi problemi simultanei portino a una scossa più grande che sconvolge gli istituti di credito del settore e lascia le città piene di edifici vuoti.
I bruschi cali del prezzo delle azioni delle società di immobili commerciali quotate in borsa sono solo un assaggio di ciò che potrebbe essere in serbo per il settore. La maggior parte degli immobili commerciali è di proprietà privata e le valutazioni possono richiedere mesi o addirittura anni per rispondere alle variazioni dei tassi di interesse e ai cambiamenti della domanda e dell’offerta.
Nel Regno Unito, i valori degli asset hanno subito i cali più rapidi di sempre dopo che la crisi del mini-budget ha fatto aumentare vertiginosamente i rendimenti obbligazionari.
Gli uffici statunitensi hanno registrato cali ancora maggiori, spingendo i proprietari a cedere ai loro finanziatori alcune proprietà che ora valgono meno del debito garantito contro di loro.
In tutta l’Europa, le obbligazioni garantite da immobili sono scambiate a livelli “distressed” a causa della preoccupazione che i proprietari terrieri non possano raccogliere abbastanza dalle vendite di asset per coprire i 165 miliardi di dollari di debito in scadenza entro la fine del 2026.
A Hong Kong, un record di 13 milioni di piedi quadrati di uffici era vuoto a giugno.
Le cause della crisi del settore immobiliare commerciale
Il colpevole numero uno della crisi del settore immobiliare commerciale è il costo dei prestiti. I rapidi aumenti dei tassi di interesse da parte delle banche centrali hanno aumentato i rendimenti dei Titoli di stato privi di rischio. Gli investitori immobiliari commerciali richiedono un rendimento maggiore per giustificare il possesso di un asset così illiquido. L’aumento degli affitti può compensare parte dell’impatto sulle valutazioni. Ma l’entità e la velocità degli aumenti dei tassi annullano qualsiasi aumento dell’affitto che i proprietari possono ottenere.
Anche il calo delle valutazioni è un problema, poiché ostacola la capacità di un’impresa immobiliare di prendere in prestito. Man mano che il valore delle sue attività diminuisce, il suo indebitamento relativo aumenta. Per evitare di violare i termini del proprio debito, l’impresa potrebbe aver bisogno di iniettare più capitale o assumere più prestiti, anche se a tassi più elevati e solo se ci sono abbastanza entrate dagli affitti. In caso contrario, l’azienda potrebbe dover vendere in un mercato in calo in cui gli acquirenti richiedono forti sconti. Le vendite scontate a loro volta portano gli acquirenti ad abbassare ancora di più le valutazioni, creando un circolo vizioso che si autoalimenta.
Le differenze tra le regioni
Il colpo dei tassi più alti si fa sentire maggiormente in Europa. Questo perché, mentre la Federal Reserve ha aumentato i tassi più velocemente – e a livelli più alti – rispetto alla Banca centrale europea, i tassi prima della pandemia erano più alti negli Stati Uniti che in Europa. Per questo motivo, i rendimenti immobiliari statunitensi non erano così bassi come quelli in Europa prima dell’inizio del ciclo di inasprimento monetario. Il colpo alle valutazioni inflitto da tassi più alti è molto maggiore se il rendimento iniziale è inferiore.
In realtà, le valutazioni sono diminuite di più negli Stati Uniti che in Europa. Questo perché negli Stati Uniti c’è una maggiore offerta di edifici nuovi e vuoti e il lavoro da casa è più diffuso. Più di un quinto degli spazi per uffici è vuoto in diverse grandi città degli Stati Uniti, dove l’espansione urbana incontrollata ha portato a molto più spazio di lavoro pro capite rispetto all’altra sponda dell’Atlantico. In Europa, leggi urbanistiche più severe e un ritmo di costruzione più lento dalla crisi finanziaria del 2008 hanno frenato l’offerta. Ciò ha mantenuto i tassi di sfitto più bassi, sostenendo gli affitti.
La situazione dei centri commerciali, dei magazzini e degli uffici
I centri commerciali sono ammortizzati dal fatto che le loro valutazioni hanno già subito un duro colpo dall’ascesa dell’e-commerce, quindi stavano partendo da una base inferiore quando i tassi hanno iniziato a salire. Mentre la pandemia ha ucciso molti rivenditori nei centri commerciali, quelli che sono rimasti generalmente hanno modelli di business migliori e ora affrontano meno concorrenza, il che significa che gli affitti al dettaglio in molti luoghi stanno trovando un pavimento. Per quanto riguarda le proprietà dei magazzini, la domanda di spazio rimane ragionevolmente forte nella maggior parte dei luoghi e supera di gran lunga l’offerta in altri. Quindi gli affitti stanno aumentando, contribuendo a compensare parzialmente l’impatto dei maggiori rendimenti.
Il mercato degli uffici è diviso in due. La piccola percentuale di edifici con le migliori credenziali ecologiche e spazi moderni può ancora ottenere affitti elevati. Gli spazi più vecchi sono costosi da aggiornare e richiedono miliardi di spese in conto capitale per portarli agli standard energetici richiesti. Inoltre, le banche sono sempre più riluttanti a prestare con l’aumentare del volume dei crediti deteriorati nei loro libri contabili.
Anche abbattere gli edifici sta diventando più impegnativo, con i responsabili politici sempre più concentrati sul carbonio incorporato negli edifici. Ciò significa che in molti luoghi sono determinati a vedere le proprietà rinnovate, piuttosto che riqualificate.
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