Cosa Muoverà i Mercati: Dati Lavoro USA e Nuove Mosse della BCE
USA — Shutdown, lavoro “al buio”, dazi come leva Con il governo in shutdown, gli uffici statistici sono fermi: niente payrolls ufficiali, niente jobless claims, pubblicazioni chiave a rischio (trade balance, inventari). Nei dati “surrogati” ADP segnala –32mila posti a settembre, mentre nei payroll di
Le Banche Centrali Hanno Perso il Controllo dell’Economia?
Quando la medicina non funziona più Per decenni il taglio dei tassi è stato l’antibiotico standard delle banche centrali: rendere il denaro più economico per spingere famiglie e imprese a chiedere prestiti, comprare case, investire. Meno risparmio, più spesa, più crescita: questa è la catena
Dazi al 100% sui farmaci: l’ultimatum di Trump che può riscrivere le regole
Era da tempo che i mercati si erano illusi di aver capito le nuove regole del gioco. Poi, all’improvviso, Trump ha rovesciato il tavolo: dazi al 100% sui farmaci brevettati importati negli Stati Uniti. Non una tassa simbolica, ma un vero raddoppio secco dei prezzi.
Investire meglio del 99%: la mappa mentale che ti manca
Per anni ci hanno raccontato una storia rassicurante: un viaggio lineare verso la ricchezza, con un rendimento medio dell’8–10% l’anno, come una retta che sale dolcemente. Una promessa comoda, che funziona perché è ciò che tutti vogliono sentirsi dire. Ma la verità è diversa: i
Oltre il taglio: i segnali che Powell ci ha lasciato
Il FOMC ha consegnato il taglio più atteso dell’anno, ma il vero messaggio non è nei 25 punti base, bensì nelle parole di Powell e nelle proiezioni interne. Per la prima volta la Fed ammette che il rischio lavoro ha superato, almeno per ora, quello
Arriva il taglio, ma Powell ammette la crepa nel mercato del lavoro
Cosa è successo La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 4%-4,25%. Una decisione scontata dai mercati, ma che nasconde un cambio di prospettiva importante. Powell, durante la conferenza stampa, ha ammesso apertamente che il mercato del lavoro
Le performance del mercato azionario in base ai rendimenti delle obbligazioni
Decenni di ricerche hanno documentato la sovraperformance del mercato azionario rispetto alle obbligazioni nel lungo termine. Tuttavia, ci sono meno studi sulla performance del mercato azionario in base a diversi ambienti di rendimento delle obbligazioni.
Secondo l’analisi di David Blanchett, amministratore delegato e capo della ricerca presso PGIM, le performance del mercato azionario cambiano alla variare dei rendimenti delle obbligazioni. Il significato predittivo dei rendimenti obbligazionari cambia in modo significativo a seconda della metrica considerata (rendimento nominale o reale, rendimento totale o rendimento del prezzo) e se vengono presi in considerazione i dividendi e l’inflazione.
Le ricerche sull’equity risk premium (ERP)
L’ERP è il rendimento in eccesso che l’investimento nel mercato azionario fornisce su un tasso privo di rischio. Questo rendimento in eccesso compensa gli investitori per il rischio più elevato dell’investimento in azioni
Esiste una grande quantità di letteratura che dimostra che le azioni hanno sovraperformato le obbligazioni a lungo termine e quindi l’esistenza di un ERP positivo. Le prime ricerche si sono concentrate sui rendimenti storici statunitensi, sfruttando i dati Ibbotson Stocks, Bond, Bills e Inflation (SBBI) dal 1926, mentre quelle sui mercati internazionali generalmente sfruttavano la serie dei rendimenti MSCI dal 1970 specifici per paese
L’introduzione del set di dati Dimson, Marsh e Staunton (DMS) ha esteso significativamente il periodo di analisi fino al 1900. Nel complesso, i risultati sono stati notevolmente coerenti, dimostrando che le azioni hanno sovraperformato le obbligazioni per periodi prolungati.
La maggior parte della ricerca si è concentrata sull’ERP realizzato, cioè la differenza tra il rendimento realizzato delle azioni rispetto al rendimento realizzato delle obbligazioni nel periodo preso in esame.
Mentre l’evidenza di un ERP realizzato positivo è ovviamente importante, questa è una metrica retrospettiva (cioè ex post). Sebbene l’ERP realizzato dimostri i potenziali vantaggi dell’investimento in azioni, non fornisce agli investitori un contesto importante su cosa fare in diversi ambienti di rendimento obbligazionario.
L’ERP atteso è una metrica previsionale (ossia ex ante), poiché è stimata sottraendo il rendimento dei titoli di Stato prevalenti dal rendimento futuro delle azioni.
La seguente illustrazione fornisce un contesto intorno al rendimento aritmetico medio storico, al rendimento geometrico e alla deviazione standard per gli ERP previsti e realizzati nel periodo preso in esame, rispetto ai rendimenti obbligazionari e ai ritorni delle obbligazioni.
L’ERP atteso è calcolato sottraendo il rendimento futuro delle azioni a un anno dal rendimento obbligazionario disponibile alla fine dell’anno precedente e l’ERP realizzato è calcolato sottraendo il rendimento a un anno delle azioni dal rendimento a un anno delle obbligazioni per lo stesso anno.
L’ERP medio annuo previsto aritmetico era del 5,40% e l’ERP geometrico medio annuo atteso era di circa il 3,0%. Questo è leggermente superiore ai valori ERP realizzati, rispettivamente al 5,0% (aritmetico) e al 2,6% (geometrico).
Anche gli ERP previsti e gli ERP realizzati sono stati relativamente simili, il che non è necessariamente una sorpresa, ma è un contesto importante per l’analisi che seguirà, dato che la maggior parte della ricerca si è concentrata sugli ERP realizzati.
Le performance del mercato azionario in base ai rendimenti delle obbligazioni
La figura seguente mostra i rendimenti a 5 anni del mercato azionario in base ai rendimenti obbligazionari raggruppati con incrementi di circa l’1% considerando i dati dal 1900 di 21 paesi.
Sono state considerate quattro diverse metriche di rendimento futuro: il rendimento totale nominale, il totale reale, il rendimento del prezzo nominale e quello del prezzo reale. Sono state prese in considerazione definizioni di rendimento diverse per controllare meglio alcuni dei fattori che potrebbero influenzare i rendimenti azionari futuri (ad esempio l’inflazione).
Questi risultati forniscono prove preliminari che i rendimenti delle azioni sono stati più elevati durante i periodi in cui i rendimenti delle obbligazioni erano più alti, poiché esiste chiaramente una relazione positiva tra i rendimenti delle azioni e i rendimenti delle obbligazioni.
La correlazione tra i rendimenti obbligazionari e i rendimenti nominali futuri delle azioni è positiva per tutti i paesi tranne due (Danimarca e Finlandia). In altre parole, le performance medie del mercato azionario sono state storicamente più elevate durante i periodi di rendimenti obbligazionari più elevati.
In conclusione
Rendimenti azionari (e obbligazionari) attesi inferiori hanno importanti implicazioni per gli investitori. Per quanto riguarda le decisioni di allocazione, l’evidenza storica suggerisce che il rendimento relativo delle azioni è stato più elevato in ambienti con rendimenti superiori soprattutto quando si controllano altre variabili economiche (ad esempio, inflazione e dividendi).
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