Modulo 4: Il ruolo della moneta e i regimi monetari – Lezione 1: La deflazione
Contenuti della lezione
La deflazione si definisce come un calo generale dei prezzi di beni e servizi tipicamente associato a una contrazione dell’offerta di moneta nell’economia. Durante la deflazione il potere d’acquisto della valuta aumenta nel tempo.
Come funziona la deflazione?
La deflazione fa diminuire i costi nominali di capitale, lavoro, beni e servizi, sebbene i loro prezzi relativi possano rimanere invariati. La deflazione è stata per decenni una preoccupazione popolare tra gli economisti.
A prima vista, la deflazione avvantaggia i consumatori perché possono acquistare più beni e servizi con lo stesso reddito nominale. Tuttavia, non tutti traggono vantaggio da prezzi più bassi e gli economisti sono spesso preoccupati per gli effetti della deflazione, soprattutto sul settore finanziario.
La deflazione può danneggiare i debitori, che possono essere obbligati a pagare i propri debiti con denaro che vale più del denaro preso in prestito, così come qualsiasi partecipante ai mercati finanziari che investe o specula sulla prospettiva di un aumento dei prezzi.
La diminuzione dell’offerta di moneta
Per definizione, la deflazione monetaria può essere causata da una diminuzione dell’offerta di moneta o di strumenti finanziari rimborsabili in moneta. Nei tempi moderni, l’offerta di moneta è maggiormente influenzata dalle banche centrali.
Quando l’offerta di moneta e di credito diminuiscono senza una corrispondente diminuzione della produzione economica, i prezzi di tutti i beni tendono a diminuire. I periodi deflazionistici si verificano più comunemente dopo lunghi periodi di espansione monetaria artificiale.
L’inizio degli anni ’30 è stata l’ultima volta che si è verificata una deflazione significativa e prolungata negli Stati Uniti. La principale causa di questo periodo deflazionistico è stato appunto il calo dell’offerta di moneta a seguito di catastrofici fallimenti bancari.
La diminuzione della domanda aggregata
Il calo dei prezzi può essere causato da un calo della domanda aggregata e una maggiore produttività. Un calo della domanda aggregata si traduce in genere in prezzi più bassi. La diminuzione può essere provocata dalla riduzione della spesa pubblica, il desiderio dei consumatori di aumentare i risparmi e l’inasprimento delle politiche monetarie.
L’effetto della tecnologia
La deflazione può verificarsi anche quando la produzione cresce più velocemente dell’offerta di denaro. Ciò si verifica soprattutto quando la tecnologia fa avanzare la produttività di un economia. Le aziende operano in modo più efficiente man mano che la tecnologia avanza. Questi miglioramenti operativi portano a minori costi di produzione e risparmi sui costi trasferiti ai consumatori sotto forma di prezzi più bassi.
La diminuzione dei prezzi dovuta all’aumento della produttività è diversa in settori specifici. Si consideri, ad esempio, come l’aumento della produttività influisca sul settore tecnologico. Negli ultimi decenni, i miglioramenti tecnologici hanno portato a riduzioni significative del costo medio per gigabyte di dati. Nel 1980, il costo medio di un gigabyte di dati era di $ 437.500; entro il 2010, il costo medio era di tre centesimi. Questa riduzione ha causato un calo significativo anche dei prezzi dei manufatti che utilizzano questa tecnologia.
L’effetto sui risparmi e sulla liquidità
La deflazione rende meno conveniente per governi, imprese e consumatori utilizzare il finanziamento del debito. Tuttavia, la deflazione accresce il potere economico del finanziamento azionario basato sul risparmio.
Le società che accumulano grandi riserve di liquidità o che hanno un debito relativamente basso sono più attraenti in caso di deflazione. È vero il contrario per le imprese altamente indebitate con poche disponibilità di liquidità. La deflazione aumenta il premio di rischio necessario sui titoli.
Quali sono le performance degli asset in deflazione?
In ordine di esposizione, l’asset allocation da tenere durante regimi di deflazione comprende il fixed income, azionario, valutario e materie prime. Le obbligazioni di lungo termine tendono a performare bene, scontando ritmi di crescita inferiori. Il dollaro e l’oro sono neutrali/rialzisti mentre le materie prime sono neutrali/ribassiste.
I settori del mercato azionario che performano meglio in deflazione sono le consumer staples, le utilities e l’healthcare e il real estate. I peggiori settori sono invece l’energy, i financial, i material, le industrial e le tech.
Per quanto riguarda i fattori, quelli che portano le migliori performance sono le low beta, le dividend stocks, le quality, le difensive e le secular growth. Le aziende ad alto beta, le momentum, le small cap e le aziende cicliche hanno le performance peggiori.