Visione del sottostante

Per usare la strategia long butterfly la visione del sottostante deve essere NEUTRALE.

Obiettivo

Trarre profitto dall’azione neutrale del prezzo del sottostante con un rischio limitato.

Spiegazione

Un long butterfly è una strategia che viene creata acquistando una call a uno strike inferiore, vendendo due call con uno strike più elevato e acquistando una call con uno strike ancora più elevato. Tutte le opzioni hanno la stessa data di scadenza e gli strike sono equidistanti. La strategia viene stabilita per un addebito netto e sia il potenziale profitto che il massimo rischio sono limitati.

Esempio di Long Butterfly

BUY 1 CALL ITM

SELL 2 CALL ATM

BUY 1 CALL OTM

Supponiamo di voler costruire una long butterfly acquistando una call ad uno strike di 100 $ con un premio di 2 $, vendendo due call con uno strike di 105 $ e un premio di 3 $ ciascuna e acquistando una call a 110 $ con un premio di 1,50 $.

Massimo profitto

Il massimo profitto è pari alla differenza tra lo strike più basso e quello centrale meno il costo netto della posizione e le commissioni.

In questo esempio:

(105 – 100) – (6 – 2 – 1,50) = 2,50 x 100 = 250 $

Il massimo profitto si realizza se, alla scadenza, il prezzo del sottostante è uguale allo strike delle short call.

Massimo rischio

Il massimo rischio è il costo netto della strategia più le commissioni.

In questo esempio:

(3 X 2) – (2+1,50) = 2,5 x 100 = 250 $

Ci sono due possibili esiti in cui si realizza una perdita di questo importo. Se il prezzo del sottostante è inferiore allo strike più basso alla scadenza, tutte le call scadono senza valore e il premio netto della strategia viene perso. Inoltre, se il prezzo del sottostante è al di sopra dello strike più alto alla scadenza, tutte le call sono in the money e la strategia ha un valore netto pari a zero.

Breakeven point

Ci sono due punti di pareggio. Quello più basso è uguale allo strike più basso più il costo della strategia.

In questo esempio:

100 + 2,50 = 102,50 $

Il punto di pareggio superiore è uguale allo strike più alto meno il costo della posizione.

In questo esempio:

110 – 2,50 = 107,50 $

Le short call del long butterfly portano con se il rischio di assegnazione anticipata. Se viene assegnata una short call, il sottostante viene venduto allo scoperto e le long call rimangono aperte. Se non si desidera una posizione short sul sottostante, si può chiudere acquistando il sottostante sul mercato o esercitare la long call con lo strike più basso.

Se vengono assegnate entrambe le short call, si ottengono due posizioni short sul sottostante e le long call rimangono aperte.

La posizione alla scadenza di un long butterfly dipende dal rapporto tra il prezzo del sottostante e gli strike. Se il prezzo del sottostante è inferiore allo strike più basso, tutte le call scadono senza valore e non viene creata alcuna posizione.

Se il prezzo del sottostante è al di sopra dello strike più basso e pari o inferiore allo strike centrale, viene esercitata la long call allo strike più basso. Il risultato è una posizione long sul sottostante.

Se invece il prezzo è al di sopra dello strike centrale e pari o inferiore allo strike più alto, viene esercitata la long call allo strike più basso e vengono assegnate le due short call allo strike centrale. Il risultato netto è una posizione short sul sottostante.

Se il prezzo è al di sopra dello strike più alto, vengono esercitate entrambe le long call e assegnate le due short call e non si assume nessuna posizione sul sottostante.

L’impatto delle greche sul prezzo del sottostante

Indipendentemente dal tempo alla scadenza e dal prezzo del sottostante, il delta netto di un long butterfly rimane vicino allo zero fino a uno o due giorni prima della scadenza. Se il prezzo del sottostante è inferiore allo strike più basso, il delta netto è leggermente positivo. Se invece il prezzo è al di sopra dello strike più alto, il delta netto è leggermente negativo. Nel complesso, un long butterfly non trae profitto dalla variazione del prezzo del sottostante ma dal decadimento temporale fintanto che il prezzo rimane compreso tra lo strike più alto e quello più basso.

Il long butterfly ha un vega negativo. Ciò significa che il suo valore scende, e quindi perde denaro, quando la volatilità aumenta. Quando la volatilità diminuisce, il valore del long butterfly aumenta e la strategia guadagna. La strategia dovrebbe essere scelta quando la volatilità è alta e si prevede un calo.

Un long butterfly ha un theta netto positivo fintanto che il prezzo del sottostante si trova tra lo strike più basso e quello più alto. Tuttavia, se il prezzo si sposta al di fuori di questo intervallo, il theta diventa negativo con l’avvicinarsi della scadenza.