Il futuro del rally azionario del 2023 dipenderà sempre di più dalla capacità di una manciata di aziende tecnologiche di sfruttare gli investimenti nell’intelligenza artificiale per ottenere profitti ancora più elevati. Quest’anno il 75% del guadagno dell’indice S&P 500 viene da sette aziende, tra cui Microsoft e Nvidia. Il rally azionario è stato in parte alimentato dall’hype per l’intelligenza artificiale.
Adesso le aziende che rivendicano i profitti legati all’intelligenza artificiale dovranno iniziare a mostrarli se vogliono che i prezzi delle loro azioni continuino ad aumentare. Le valutazioni dei titoli tecnologici sono elevate poiché scambiano a una media di circa 32 volte gli utili.
Le megacap tecnologiche hanno appena realizzato profitti record di 99 miliardi di dollari nel terzo trimestre. Poiché rappresentano quasi il 30% dell’S&P 500, la pressione affinché mantengano le speranze di ulteriori guadagni azionari sta aumentando.
La posta in gioco è alta. Le azioni quest’anno hanno aggiunto circa 5 trilioni di dollari al valore del mercato. Gli strateghi azionari di Wall Street prevedono nuovi massimi storici per il 2024. Ma se c’è una cosa che gli investitori hanno imparato nel 2023, è di non fare troppo affidamento sulle previsioni azionarie.
I profitti derivanti dall’intelligenza artificiale
Nvidia è stata il motore che ha alimentato gran parte della crescita dei profitti delle aziende tecnologiche quest’anno. È l’unica tra di loro ad aver registrato un aumento degli utili come risultato della domanda di intelligenza artificiale. Si prevede che quest’anno il produttore di chip genererà circa 28 miliardi di dollari di profitti, rispetto ai circa 4,4 miliardi di dollari dell’anno scorso. La maggior parte dei guadagni deriva dalle vendite dei cosiddetti chip acceleratori utilizzati per addestrare i modelli linguistici di grandi dimensioni che sono alla base di applicazioni come ChatGPT.
Altri nel gruppo, come Apple, Amazon.com e Alphabet, non hanno ancora mostrato molti miglioramenti nell’IA. Microsoft ha guadagnato un po’ meno nell’anno fiscale terminato a giugno rispetto al periodo precedente. Per il prossimo anno fiscale, gli analisti prevedono in media un aumento degli utili del 17%. Grazie al suo investimento di 13 miliardi di dollari in OpenAI, la società è probabilmente nella migliore posizione dopo Nvidia nel campo dell’intelligenza artificiale.
Le valutazioni tecnologiche sono elevate
I prezzi delle azioni stanno salendo più velocemente delle stime sugli utili. Il rapporto medio prezzo/utili attesi per i sette titoli più grandi dell’S&P 500 è aumentato rispetto a circa 21 all’inizio dell’anno, ma è inferiore al picco di luglio pari a 36.
Alcuni titoli, come Meta Platforms, sono relativamente economici (19 volte gli utili). Altri non lo sono per niente. Con 63 volte gli utili stimati, Tesla è il più costoso.
Alcuni investitori ritengono che questi livelli potrebbero essere troppo bassi e che i profitti derivanti dall’intelligenza artificiale contribuiranno a far sembrare alcuni titoli tecnologici un affare ai prezzi attuali.
I guadagni futuri per le megacap tecnologiche, e per l’indice S&P 500 nel suo insieme, dipenderanno anche dal contesto macroeconomico. Gli investitori scontano uno scenario “riccioli d’oro” in cui gli Stati Uniti eviteranno una recessione e la Fed passerà ai tagli dei tassi entro la prima metà del 2024.
Anche se le azioni non scendessero il prossimo anno, non è chiaro quanto potrebbero salire con le valutazioni già così elevate. Le azioni di Nvidia sono rimaste all’interno di un range per gran parte della seconda metà del 2023 anche se i suoi profitti sono aumentati.
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