La Banca centrale europea ha alzato di nuovo i tassi di interesse, lasciando aperte le opzioni per il prossimo incontro a settembre mentre la sua campagna di rialzi senza precedenti si avvicina alla fine.
L’aumento di un quarto di punto è stato il nono consecutivo dallo scorso luglio e ha portato il tasso sui depositi al 3,75%, come previsto dagli economisti.
“Le decisioni future garantiranno che i tassi di interesse chiave della BCE saranno fissati a livelli sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario”, ha affermato la BCE nella sua dichiarazione. “Il Consiglio direttivo continuerà a seguire un approccio dipendente dai dati per determinare il livello appropriato e la durata della restrizione”.
La BCE ha anche fissato la remunerazione delle riserve minime allo 0%, un passo volto a migliorare l’efficienza della politica monetaria.
I mercati monetari hanno continuato a scontare una probabilità del 50% di un altro aumento di un quarto di punto a settembre. Per quanto riguarda le obbligazioni, il debito tedesco a breve scadenza ha registrato guadagni. Il rendimento dei Bund a due anni, tra i più sensibili alla politica monetaria, è sceso di 8 punti base al 3,05%. L’euro è sceso fino all’1% a circa $ 1,10.
Un altro aumento dei tassi o una pausa a settembre?
L’aumento di giovedì era stato ampiamente segnalato dalla presidente Christine Lagarde e dai suoi colleghi. Ciò che interessa di più è se i politici alzeranno di nuovo i tassi quando si riuniranno a settembre o se si asterranno.
“Abbiamo una mente aperta su quali saranno le decisioni a settembre e nelle riunioni successive”, ha detto Lagarde ai giornalisti a Francoforte. “Quindi potremmo fare un’escursione o potremmo resistere.”
Alla vigilia di questa settimana, i responsabili politici della BCE hanno offerto poche indicazioni su dove vedono i tassi oltre luglio, ribadendo semplicemente che qualunque picco venga raggiunto verrà mantenuto per un periodo prolungato.
Anche funzionari tradizionalmente aggressivi, tra cui il presidente della Bundesbank Joachim Nagel e il governatore olandese Klaas Knot, affermano che settembre rimane una questione aperta e dipendente dai dati.
Una cosa che settembre porterà sicuramente è una nuova serie di proiezioni economiche trimestrali dei funzionari della BCE. Le ultime proiezioni mostrano un’inflazione ancora superiore al 2% entro la fine del 2025.
Più vicino all’incontro, Lagarde potrebbe anche essere in una posizione migliore per offrire indizi mentre tiene un discorso al ritiro annuale della Fed a Jackson Hole.
Come negli Stati Uniti, dove mercoledì la Fed ha alzato i tassi di 25 punti base, analisti e investitori ritengono che la BCE sia a un passo dal picco dei tassi.
Le prospettive economiche si sono deteriorate
I funzionari della BCE devono procedere con cautela poiché il loro inasprimento fino ad oggi è sempre più sentito. Mentre di solito occorrono 12-18 mesi prima che i cambiamenti di politica monetaria colpiscano completamente, stanno crescendo le prove che l’effetto degli aumenti della BCE sta raggiungendo le imprese e le famiglie.
La crescita dell’economia dell’Eurozona è precaria, mentre la domanda di prestiti bancari è crollata. La principale economia del blocco, la Germania, sta lottando per uscire da una recessione.
Il settore dei servizi del continente, nel frattempo, sta iniziando a vacillare, a seguito della persistente debolezza del settore manifatturiero. L’indice flash Composite PMI di luglio è rimasto al di sotto della soglia di 50 per il secondo mese consecutivo, scendendo a 48,9 da 49,9 del mese precedente. Questa è la lettura più bassa da novembre.
L’area dell’euro avrà anche evitato una recessione invernale, ma la combinazione di bassa domanda e forte inflazione ha impedito all’economia di crescere all’inizio dell’anno.
“Le prospettive economiche a breve termine per l’area dell’euro si sono deteriorate in gran parte a causa dell’indebolimento della domanda interna”, ha detto il presidente Lagarde ai giornalisti. “Nel tempo, il calo dell’inflazione, l’aumento dei redditi e il miglioramento delle condizioni di offerta dovrebbero sostenere la ripresa.
Lagarde ha descritto le pressioni sui prezzi al consumo come “troppo alte per troppo tempo”. La speranza è che un’espansione economica più lenta smorzi sufficientemente l’inflazione, qualcosa noto come atterraggio morbido.
Per ora, le pressioni sui prezzi rimangono una preoccupazione. L’inflazione core, una metrica attentamente osservata che esclude cibo ed energia, è aumentata il mese scorso eguagliando la lettura dell’inflazione complessiva (5,5%).
Falchi e colombe
I funzionari della BCE sono in disaccordo sul finale del loro ciclo di inasprimento più aggressivo di sempre.
Yannis Stournaras, che dirige la banca centrale greca, ha avvertito che la crescita potrebbe essere sottoperformante, suggerendo che l’inflazione potrebbe essere di conseguenza più debole. Allo stesso modo, l’italiano Ignazio Visco ha affermato che le pressioni sui prezzi potrebbero diminuire più rapidamente del previsto. Entrambi preferiscono una pausa a settembre.
All’estremo opposto, il presidente della Bundesbank Joachim Nagel ha affermato che è troppo presto per proclamare “un certo tipo di vittoria” sull’inflazione, suggerendo che potrebbe essere necessario un altro aumento in autunno.
Il risultato è che i politici, piuttosto che anticipare le mosse future come hanno fatto nei mesi scorsi, aderiranno più strettamente al loro mantra di “dipendenza dai dati“, proprio come sta facendo la Federal Reserve.
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