E’ improbabile che la BCE segnali un altro grande aumento dei tassi dopo il crollo di SVB

Il crollo della Silicon Valley Bank riduce le possibilità che la BCE si impegni per un altro forte aumento dei tassi d’interesse alla riunione di maggio, secondo gli economisti. Allo stesso tempo, il mercato sta scommettendo che il picco dei tassi della BCE sarà molto più basso rispetto a quello scontato la scorsa settimana.

I trader obbligazionari adesso vedono un tasso sui depositi al di sotto del 3,75% per la prima volta in quasi un mese. Sono anche un po’ meno sicuri dell’aumento di mezzo punto programmato per oggi, anche se tale mossa è ancora ampiamente prevista dopo la terribile lettura dell’inflazione core di febbraio.

Nonostante l’insistenza dei funzionari politici sul fatto che le decisioni vengano prese “incontro dopo incontro”, gli investitori si sono abituati a ottenere un’anteprima di dove è probabile che si dirigano i costi di prestito.

Ma con i funzionari che litigano su quanta forward guidance sia appropriata e su quale misura dell’inflazione dovrebbero concentrarsi, fornire un messaggio chiaro si rivelerà più complicato che in qualsiasi momento.

Il crollo di SVB aggiunge un altro elemento di incertezza. La caduta del prestatore statunitense ricorda che quando i tassi aumentano rapidamente le cose possono rompersi.

L’impatto del crollo di SVB in Euro Area

L’Euro Area ha un’esposizione molto limitata alle ricadute del crollo della Silicon Valley Bank ed è in grado di gestire tali rischi, secondo Paschal Donohoe, presidente dell’Eurogruppo. La Commissione europea e la Banca centrale europea stanno monitorando gli sviluppi e aggiorneranno i ministri sulla situazione.

“Abbiamo un quadro normativo e di risoluzione molto forte qui in Europa”, ha detto Donohoe in un’intervista. “Ma ovviamente qualsiasi sviluppo bancario come questo solleva domande e ne discuteremo nell’Eurogruppo”.

Finora, i funzionari europei non vedono rischi di contagio. Lunedì il ministro delle finanze francese Bruno Le Maire ha descritto la situazione negli Stati Uniti come unica, sottolineando i legami dell’istituto di credito con il settore tecnologico, che è molto più piccolo in Europa.

La Silicon Valley Bank è diventata il più grande prestatore statunitense a fallire in più di un decennio, creando timori di contagio nei settori tecnologici e finanziari di tutto il mondo. Nell’Eurozona, il regolatore finanziario tedesco BaFin ha risposto congelando la filiale di SVB nel paese, anche se ha affermato che le sue operazioni non rappresentano un pericolo per la stabilità finanziaria.

Un promemoria del rischio

Il capo dell’Eurogruppo ha anche affermato che quello che è successo a SVB ricorda che i problemi possono manifestarsi in modo molto inaspettato. L’Europa è ben posizionata, tuttavia, a causa delle modifiche apportate al quadro normativo nell’ultimo decennio.

“Non abbiamo mai motivo di essere compiacenti, sappiamo quanto velocemente le cose possono cambiare, ed è per questo che in modo tempestivo saremo in grado di ottenere un aggiornamento su come stanno le cose al momento, ma sono fiducioso che abbiamo la capacità di gestire questo tipo di rischi”, ha affermato.

Donohoe ha aggiunto che l’Unione Europea esaminerà come sostenere il settore tecnologico per garantire che sia ancora in grado di crescere e che le sue prospettive non siano influenzate in modo significativo.

“Penso che il nostro sistema bancario in Europa al momento comprenda molto bene il rischio all’interno della tecnologia europea e globale e disponga delle giuste misure per gestire tale rischio ed essere in grado di affrontarlo nel tempo a venire”, ha affermato.

La divisione tra i funzionari della BCE

Anche prima che SVB esplodesse, le tensioni all’interno del Consiglio direttivo della BCE sul percorso della politica monetaria oltre marzo erano già evidenti. Dopo che l’austriaco Robert Holzmann la scorsa settimana ha sollecitato altri quattro forti aumenti dei tassi, il capo della banca centrale italiana Ignazio Visco ha criticato il collega sostenendo aumenti “prolungati”.

Tale dibattito pubblico mette in discussione se i responsabili politici della BCE possano presentare un “quadro unificato” della loro tabella di marcia.

Le nuove proiezioni del prodotto interno lordo e dell’inflazione fino al 2025, probabilmente non risolveranno il dibattito. Gli analisti intervistati da Bloomberg pensano che le stime della BCE sugli aumenti dei prezzi verranno abbassate rispetto a quelle dell’ultimo trimestre dopo un crollo dei costi energetici. Il percorso dell’inflazione core, tuttavia, potrebbe essere rivisto al rialzo, almeno nel breve termine.

Ciò rischia di intensificare il dibattito tra i funzionari della BCE. I funzionari hanno discusso su quanto peso attribuire all’indicatore sottostante, con un’argomentazione secondo cui alcuni elementi dell’inflazione core potrebbero muoversi abbastanza rapidamente.

La resilienza della produzione europea potrebbe rallentare la moderazione di queste cifre. I mercati del lavoro hanno retto particolarmente bene, spingendo i sindacati a cercare aumenti salariali a due cifre che compenserebbero la perdita di potere d’acquisto.

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