È improbabile che la Federal Reserve sia in grado di domare l’inflazione senza dover aumentare notevolmente i tassi di interesse, causando una recessione, secondo un documento di ricerca pubblicato la scorsa settimana.
I ricercatori includevano il professore della Brandeis International Business School Stephen Cecchetti, che è un ex economista di alto livello presso la Bank for International Settlements; Michael Feroli, capo economista di J.P. Morgan; e il professore della Columbia Business School Frederic Mishkin, che è un ex governatore della Fed e collaboratore di ricerca di lunga data con l’ex presidente della Fed Ben Bernanke.
Nonostante le opinioni di molti degli attuali funzionari della Fed di poter gestire un “atterraggio morbido” mentre affrontano i prezzi elevati, il documento afferma che è improbabile che ciò accada.
In oltre 16 episodi negli Stati Uniti, Germania, Canada e Regno Unito, i ricercatori non hanno trovato alcun caso in cui una significativa disinflazione indotta dalla banca centrale si sia verificata senza una recessione.
La white paper è stata presentata la scorsa settimana durante un forum di politica monetaria presentato dalla Booth School of Business dell’Università di Chicago.
Una lieve recessione
Le simulazioni del modello di base degli economisti suggeriscono che la Fed dovrà inasprire ulteriormente la politica per raggiungere il suo obiettivo di inflazione entro la fine del 2025. Anche ipotizzando aspettative di inflazione stabili, l’analisi dei ricercatori mette in dubbio la capacità della Fed di progettare un atterraggio morbido in cui l’inflazione ritorna all’obiettivo del 2% senza una lieve recessione.
I ricercatori hanno definito le proiezioni economiche più recenti della Fed, che dovrebbero essere aggiornate tra circa quattro settimane, come “benigne”. Tali proiezioni prevedono che l’inflazione scenderà al 2,1% entro la fine del 2025, con l’economia in continua crescita e il tasso di disoccupazione in aumento solo fino a circa il 4,6%.
Lo studio non è il primo a sostenere che le prospettive della Fed per l’economia non sono realistiche e che i responsabili politici a un certo punto saranno costretti a scelte difficili su quanto in alto dovranno portare i tassi al fine di abbassare l’inflazione.
Forse troppo dipendente dall’inflazione bassa degli ultimi decenni, la Fed ha commesso un errore significativo non aumentando i tassi di interesse preventivamente quando l’inflazione ha iniziato ad accelerare nel 2021, ha concluso il gruppo.
Sebbene abbiano anche attribuito ai funzionari della banca centrale il merito di aver affrontato il problema nell’ultimo anno attraverso aumenti dei tassi più rapidi, prevedono anche una strada difficile da percorrere in cui diventa progressivamente più difficile abbassare l’inflazione dopo un primo ciclo di progressi.
Il loro modello stima un picco dei tassi intorno al 5,6% – già superiore al 5,1% previsto dai funzionari della Fed a dicembre – e un’inflazione al 3,7% entro la fine del 2025.
I funzionari della Fed respingono i risultati dello studio
Il governatore della Fed Philip Jefferson ha rilasciato una risposta al documento di ricerca, affermando che la situazione attuale differisce dai precedenti episodi di inflazione. Ha notato che questa Fed ha più credibilità come combattente dell’inflazione rispetto alle precedenti.
“A differenza della fine degli anni ’60 e ’70, la Federal Reserve sta affrontando lo scoppio dell’inflazione prontamente e con forza per mantenere la sua credibilità e preservare l’ancoraggio delle aspettative di inflazione a lungo termine”, ha affermato Jefferson.
“Non credo che ci sia un compromesso tra lavoro e stabilità dei prezzi”, ha detto il presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester in un discorso alla CNBC. In un documento pubblicato in risposta alla ricerca, ha sostenuto che le recessioni associate alla passata disinflazione potrebbero essere state il risultato di politiche di inasprimento delle banche centrali più aggressive del dovuto. “L’implicazione è che i responsabili politici devono essere attenti agli effetti ritardati delle azioni politiche mentre riducono l’inflazione”, ha affermato Mester.
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