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Cosa fa muovere i mercati? Sintesi Macro – Settimana 52
Le azioni globali hanno subito un calo del 20% nel 2022, il secondo anno peggiore dal 1974, con le banche centrali che hanno combattuto l’inflazione di fronte alle carenze della catena di approvvigionamento e alla crisi energetica dovuta alla pandemia e all’invasione russa dell’Ucraina.
Un portafoglio tradizionale composto per il 60% da azioni e per il 40% da obbligazioni ha registrato la peggiore performance dal 1932, quando gli Stati Uniti erano nel bel mezzo della Grande Depressione.
Le perdite delle obbligazioni statunitensi sono state le più grandi da oltre un secolo. Insieme, azioni e obbligazioni statunitensi hanno perso 17,4 trilioni di dollari nel 2022.
Nell’anno peggiore per le azioni statunitensi dal 2008, il Dow è sceso “solo” del 9% mentre il Nasdaq è crollato di oltre il 33%. Oltre 7 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato sono stati cancellati dal Nasdaq.
Il settore energetico ha registrato una performance eccezionale ed è stato l’unico a registrare guadagni nel 2022. I beni di consumo voluttuari e i communication services sono stati i peggiori.
I rendimenti dei Treasury statunitensi sono esplosi al rialzo quest’anno, guidati dal segmento a breve termine. Ciò ha comportato una massiccia inversione della curva dei rendimenti.
Il dollaro ha guadagnato più dell’8% nel corso dell’anno, ma ha perso più dell’8% in questo trimestre in previsione che la Fed potrebbe non alzare i tassi così in alto come temuto in precedenza.
Le criptovalute hanno avuto un anno terribile, con Bitcoin e Ethereum in calo rispettivamente del 64% e del 67%.
Per quanto riguarda le materie prime, è stato un anno molto volatile, con il rame in forte calo sulle preoccupazioni per la crescita e le materie prime energetiche in aumento.
Il petrolio ha avuto un anno instabile poiché le reazioni all’invasione di Putin hanno combattuto le restrizioni del COVID in Cina.
Nonostante i guadagni del dollaro, l’oro ha chiuso invariato nel corso dell’anno, tornando sopra i 1800$ dopo aver testato tre volte il supporto a 1600$.
La più grande perdita annuale mai vista per le obbligazioni
Il mercato dei Treasury statunitensi ha registrato una perdita annuale record nel 2022, grazie alle pressioni inflazionistiche che hanno spinto la Federal Reserve ad aumentare il suo tasso di riferimento di oltre quattro punti percentuali in uno dei suoi cicli di inasprimento più aggressivi di sempre.
Il Bloomberg US Treasury Index ha reso il -12,5%, la perdita più grande nei suoi quattro decenni di storia; i mesi peggiori per l’indice sono stati settembre (-3,45%), marzo (-3,11%) e aprile (-3,10%).
I rendimenti hanno raggiunto il picco in ottobre, poi sono diminuiti quando gli indicatori di inflazione hanno iniziato a mostrare moderazione. Ecco quanto sono aumentati i rendimenti benchmark nel 2022:
- 2 anni: +369 pb
- 5 anni: +274 pb
- 10 anni: +236 pb
- 30 anni: +206 pb
La curva dei rendimenti si è invertita, con i rendimenti delle obbligazioni a 5 anni che a marzo hanno superato per la prima volta quelli delle obbligazioni a 30 anni. L’inversione della curva tra i due e i dieci anni ha toccato ben 85,2 punti base il 7 dicembre, prima di chiudere l’anno a circa 56 punti base. Il premio a cinque anni rispetto al tasso a 30 anni a un certo punto ha raggiunto un estremo storico di 46,8 punti base.
La risposta della Russia al price cap
La Russia ha fornito la sua risposta al price cap del G7, firmando un decreto che vieta la fornitura di greggio e prodotti petroliferi dal 1° febbraio per cinque mesi alle nazioni che vi aderiscono.
“Sono vietate le consegne di petrolio e prodotti petroliferi russi a soggetti e privati stranieri, a condizione che nei contratti di tali forniture sia previsto direttamente o indirettamente l’utilizzo di un meccanismo di fissazione del prezzo massimo”, si legge nel decreto.
Le linee guida generali evitano misure estreme come la designazione di un prezzo minimo per il suo greggio o il divieto a determinati paesi di acquistare petrolio russo. Ma il Cremlino ha comunque lasciato spazio a una presa di posizione più dura.
La BOJ annuncia acquisti non programmati di obbligazioni
Poco più di una settimana dopo la revisione del programma di yield curve control, la Bank of Japan ha annunciato acquisti di obbligazioni non programmati senza precedenti, portando il totale di questo mese ad un record mensile di 17 trilioni di yen.
La valanga di acquisti di obbligazioni segnala che la BOJ non è così tollerante all’aumento dei rendimenti e forse chi sta speculando che la mossa del 20 dicembre sia solo l’inizio di un cambiamento storico nella sua politica monetaria ultra accomodante potrebbe avere torto.
Il mandato di Kuroda terminerà tra tre mesi e mezzo circa. Il cambio di politica di dicembre potrebbe rendere più facile per il suo successore muoversi in entrambe le direzioni una volta entrato in carica. I favoriti sono l’attuale vice governatore Masayoshi Amamiya e l’ex vice governatore Hiroshi Nakaso.
Amamiya è considerato l’architetto del programma di yield curve control ed è visto come più vicino alla politica esistente rispetto a Nakaso, che ha parlato dei limiti del prolungamento della politica monetaria ultra-espansiva.
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