La Fed mette in pausa i tassi ma segnala ulteriori aumenti

La Fed ha messo in pausa la serie di aumenti dei tassi di interesse, lasciando il suo benchmark in un intervallo compreso tra il 5% e il 5,25%. Tuttavia, i costi di indebitamento aumenteranno più di quanto previsto in precedenza, a causa dell’inflazione sorprendentemente persistente e della forza del mercato del lavoro.

Mettere in pausa gli aumenti dei tassi dopo 10 rialzi consecutivi concede all’economia un po’ più di tempo per adattarsi e consente alla Fed di valutare ulteriori informazioni e le implicazioni per le future decisioni di politica monetaria. Il comitato ha segnalato che potrebbero essere necessari almeno altri due aumenti quest’anno.

Quella di mercoledì è stata la prima pausa di una campagna di aumento dei tassi della Fed di 15 mesi che ha incluso quattro aumenti di 75 punti base. I funzionari hanno iniziato a moderare il ritmo dell’inasprimento delle politiche a dicembre e hanno effettuato aumenti di un quarto di punto in ciascuna delle prime tre riunioni di quest’anno.

Le nuove proiezioni economiche

Con i dati economici più forti del previsto e i progressi sull’inflazione più lenti in alcune misure chiave, i funzionari della Fed hanno alzato le aspettative su quanto lavoro devono ancora fare per contenere le pressioni sui prezzi.

La dichiarazione della Fed ha fornito un segnale più chiaro di ulteriori rialzi e il dot plot ha mostrato più aumenti di quelli previsti dagli osservatori della banca centrale prima della riunione. La stima mediana delle proiezioni dei membri del FOMC prevede tassi del 5,6% entro la fine di quest’anno, il che implica altri due aumenti di un quarto di punto. Ciò si confronta con il 5,1% previsto a marzo.

Alcuni funzionari della Fed nelle ultime settimane si sono riferiti a una potenziale decisione di lasciare i tassi invariati a giugno come un “salto” piuttosto che una “pausa”, sottolineando la probabilità che avrebbero continuato ad alzare i tassi nelle future riunioni politiche.

I funzionari della Fed mantengono aperte le loro opzioni

Powell ha suggerito che i politici vogliono mantenere aperte le loro opzioni nei prossimi mesi mentre valutano come le mosse precedenti stanno influenzando l’economia.

Ora che i tassi sono molto vicini alla stima dei livelli restrittivi della maggior parte dei partecipanti, un approccio all’inasprimento riunione per riunione consentirà loro di rispondere ai dati non appena arrivano. Li aiuterà anche a evitare di impegnarsi in qualcosa in anticipo che poi non sembra appropriato al momento.

Pur riconoscendo i due ulteriori rialzi dei tassi annotati a matita da molti suoi colleghi, Powell ha ripetutamente sottolineato che si tratta solo di previsioni e che l’evoluzione dell’economia è incerta. Allo stesso tempo, è stato fermo nel suo impegno a portare l’inflazione al di sotto dell’obiettivo del 2% della Fed.

“Potrebbe avere senso che i tassi si muovano più in alto, ma a un ritmo più moderato”, ha detto mercoledì Powell. “La decisione del comitato presa oggi riguarda solo questo incontro. Non abbiamo preso alcuna decisione sull’andare avanti, incluso quello che succederà al prossimo incontro”, ha detto.

I trader ritirano le scommesse sui tagli dei tassi quest’anno

I trader di obbligazioni hanno quasi spazzato via le scommesse sui tagli dei tassi quest’anno, ma non si aspettano che i costi di prestito aumentino così tanto come mostrato nel dot plot.

I tassi sui contratti swap che fanno riferimento alle future riunioni politiche della Fed riflettono un picco dei tassi di circa il 5,30% a settembre, mentre il tasso del contratto di dicembre è balzato a circa il 5,20%. I contratti a più lunga scadenza continuano ad anticipare l’allentamento nel 2024.

Fino a poco tempo fa, l’idea che la Fed avrebbe tagliato i tassi quest’anno era ben radicata. All’inizio di aprile, quando le azioni delle banche regionali statunitensi sono crollate dopo il fallimento di diverse istituzioni, sono stati scontati tagli di circa tre quarti di punto. Queste aspettative sono crollate tra dati forti del mercato del lavoro e letture di inflazione ancora ben al di sopra dell’obiettivo della Fed.

Naturalmente, gli operatori valutano ancora una minima possibilità che la Fed inverta la sua politica prima della fine del 2023. Un intero quarto di punto dei tagli dei tassi della Fed è ora scontato intorno a maggio 2024, un’indicazione che i mercati non sono ancora allineati con Powell e i suoi colleghi. “Sarà appropriato tagliare i tassi nel momento in cui l’inflazione starà scendendo in modo davvero significativo, e stiamo parlando di un paio d’anni”, ha detto Powell durante la sua conferenza stampa.

Il mercato obbligazionario prevede una recessione

Le obbligazioni a breve termine sensibili alle politiche sono state vendute mercoledì, mentre quelle a più lunga scadenza sono aumentate. Ciò ha portato l’inversione della curva dei rendimenti – misurata dal divario tra i titoli a due e a 10 anni – a oltre 90 punti base, vicina all’estremo di 109 punti base di questo ciclo.

L’azione dei prezzi suggerisce che il mercato è scettico sul fatto che i politici possano evitare un cosiddetto atterraggio duro mentre continuano a insistere per costi di prestito più elevati nel tentativo di ottenere un controllo sull’inflazione che rimane a più del doppio del loro obiettivo del 2%.

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