Quanto è difficile misurare l’inflazione?
Con i prezzi in rapido aumento dopo la pandemia di Covid, raramente i dati sull’inflazione sono stati così presenti nel dibattito pubblico come negli ultimi anni. Le stime dell’inflazione per un dato mese possono cambiare sostanzialmente man mano che vengono rilasciati i dati successivi. Ad
Cosa fa muovere Wall Street e la Borsa Europea? Sintesi Macro – Settimana 38
Nonostante per mesi sia stato detto che la Fed voleva mantenere i tassi “più alti più a lungo” e che una “pausa” non avrebbe rappresentato l’inizio di un ciclo di tagli dei tassi, i mercati lo hanno ignorato fino alla scorsa settimana. I rendimenti reali,
Fino a quando rimarranno alti i tassi di interesse?
Per quanto tempo i mutuatari di tutto il mondo riusciranno a sostenere tassi di interesse più alti è forse la domanda più importante in economia in questo momento. L’analisi dei funzionari politici ha portato a previsioni errate secondo cui l’inflazione si sarebbe rivelata transitoria con
E’ giunta la fine dell’era della globalizzazione?
La parola “geopolitica” sta emergendo sempre più spesso nelle chiamate degli utili e nei documenti di alcune delle più grandi aziende del mondo. Tutte le discussioni sulla fine dell’era della globalizzazione non sono più solo chiacchiere. Adesso iniziano ad emergere prove concrete del fatto che
La Russia vieta temporaneamente le esportazioni di diesel e benzina
La decisione della Russia di vietare temporaneamente le esportazioni di diesel e benzina rischia di interrompere le forniture prima dell’inverno. Il carburante di tipo diesel alimenta diverse aree dell’economia globale. La perdita di offerta, e qualsiasi aumento dei prezzi, avrà quindi vaste implicazioni. Ma quanto
La Fed lascia i tassi invariati e segnala la possibilità di un altro aumento
La Fed ha lasciato invariati i tassi di interesse in un intervallo compreso tra il 5,25% e il 5,5%, segnalando che i costi di finanziamento probabilmente rimarranno più alti più a lungo. Nella dichiarazione pubblicata dopo l’incontro, il FOMC ha ripetuto che i funzionari determineranno
Perché l’inflazione è così persistente?
Gli squilibri post-pandemia hanno portato l’inflazione a salire ben al di sopra dell’obiettivo a lungo termine dei politici. Gli aumenti dei prezzi continuano ad essere una delle principali preoccupazioni di famiglie, imprese e responsabili politici. Ma perché l’inflazione post-pandemia si è rivelata così persistente?
Nel 2022, gli economisti della Federal Reserve di New York hanno introdotto una misura progettata per analizzare le pressioni inflazionistiche emerse a metà del 2021 e per capire le fonti della sua persistenza. Questa misura, chiamata inflazione Multivariate Core Trend (MCT), analizza se l’inflazione è di breve durata o persistente e se è concentrata in particolari settori economici o su una base ampia.
L’inflazione MCT è rimasta pressoché stabile per la maggior parte del 2020 nonostante un calo visibile dell’inflazione principale e della spesa per consumi personali (PCE) dovuta alla pandemia. All’inizio del 2021 la stima MCT ha iniziato a salire prima dell’inflazione core e ha raggiunto il picco a metà del 2022. Il suo declino da allora è stato più notevole a partire da marzo di quest’anno.
La misura MCT è ottenuta da un modello fattoriale dinamico stimato su dati mensili per i 17 settori principali dell’indice PCE. L’approccio scompone l’inflazione di ciascun settore come la somma di una tendenza comune, una tendenza specifica del settore, uno shock transitorio comune e uno shock transitorio specifico del settore.
Il framework MCT fornisce quindi una prospettiva settoriale delle pressioni inflazionistiche. Interpretando le dinamiche interconnesse di più settori, il modello aiuta a tracciare la misura in cui l’inflazione è un fenomeno di ampia portata e in quali settori rimane più ostinata. Allo stesso modo, aiuta a interpretare la natura e le fonti dell’impennata dell’inflazione e della sua recente moderazione.
Perché la misura di inflazione persistente è diversa da quella core?
La stima del modello Multivariate Core Trend si è attestata al 3,5% a maggio, dopo aver sperimentato una sostanziale moderazione nella prima parte dell’anno. Per riferimento, il tasso di inflazione core PCE a dodici mesi è al 4,6%.
Perché la stima dell’inflazione persistente è così diversa dall’inflazione core? Il modello MCT misura la componente persistente dell’inflazione core mese per mese rispetto al suo tasso a dodici mesi. Questo lo rende più tempestivo poiché gli shock transitori tendono a rimanere troppo a lungo nella misura a dodici mesi.
Inoltre, il modello MCT dà più peso ai settori che hanno relativamente pochi shock transitori (come alloggi e servizi di ristorazione) e meno peso ai settori che hanno grandi quantità di rumore (come autoveicoli e trasporti). Recentemente, i settori con valore di segnale elevato hanno registrato letture di bassa inflazione, portando a revisioni al ribasso delle loro tendenze. Allo stesso tempo, i settori con valore di segnale basso hanno registrato degli aumenti.
Il contributo settoriale alle variazioni dell’inflazione
Nel grafico seguente si possono notare le differenze tra i contributi dei settori alla stima MCT ed i loro contributi all’inflazione core PCE. I due pannelli nel grafico confrontano la variazione di ciascuna misura nel periodo di aumento dell’inflazione (Run-up) e il periodo successivo al picco MCT (Moderazione).
In particolare, il pannello “Run-up” riporta il contributo di ciascun settore all’aumento del core PCE (barra di sinistra) e dell’inflazione MCT (barra di destra) nel periodo tra giugno 2021 e maggio 2022. Il contributo è misurato rispetto ai valori pre-pandemia (gennaio-dicembre 2019). Allo stesso modo, il pannello “Moderazione” sulla destra fornisce la scomposizione settoriale delle variazioni dell’inflazione core PCE e MCT da giugno 2022 (il mese del picco dell’inflazione complessiva).
Come illustra il grafico, la misura MCT prende più segnali dalla moderazione dell’inflazione nei servizi di ristorazione e alloggi rispetto all’inflazione core, e meno dalla moderazione dell’inflazione dei veicoli a motore. Notevole anche il diverso contributo dell’inflazione immobiliare. Nel periodo “Run-up”, l’inflazione immobiliare ha un contributo positivo maggiore alla stima MCT rispetto alla misura core PCE; nel periodo di moderazione, aggiunge ancora una pressione positiva alla lettura PCE, mentre contribuisce al calo della misura MCT.
Mentre il calo della tendenza dell’inflazione dall’inizio del 2023 è stato inizialmente dovuto al calo dell’inflazione aggregata dei beni di base e dei servizi non abitativi, è la moderazione dell’inflazione immobiliare su base mensile a spiegare gran parte del calo dell’inflazione persistente negli ultimi mesi. Questa moderazione, probabilmente dovuta ai prezzi dei nuovi contratti di affitto, è catturata più chiaramente dal modello MCT.
ARTICOLI CORRELATI:
La crescita dei salari guida davvero l’inflazione? Ecco cosa dice uno studio della Fed
La Fed non può domare l’inflazione senza causare una recessione, afferma uno studio
Quanto è “persistente” l’inflazione in USA?
Inflazione secolare: le tendenze globali che contribuiscono al cambiamento di regime inflazionistico