Le Banche Centrali Hanno Perso il Controllo dell’Economia?
Quando la medicina non funziona più Per decenni il taglio dei tassi è stato l’antibiotico standard delle banche centrali: rendere il denaro più economico per spingere famiglie e imprese a chiedere prestiti, comprare case, investire. Meno risparmio, più spesa, più crescita: questa è la catena
Dazi al 100% sui farmaci: l’ultimatum di Trump che può riscrivere le regole
Era da tempo che i mercati si erano illusi di aver capito le nuove regole del gioco. Poi, all’improvviso, Trump ha rovesciato il tavolo: dazi al 100% sui farmaci brevettati importati negli Stati Uniti. Non una tassa simbolica, ma un vero raddoppio secco dei prezzi.
Investire meglio del 99%: la mappa mentale che ti manca
Per anni ci hanno raccontato una storia rassicurante: un viaggio lineare verso la ricchezza, con un rendimento medio dell’8–10% l’anno, come una retta che sale dolcemente. Una promessa comoda, che funziona perché è ciò che tutti vogliono sentirsi dire. Ma la verità è diversa: i
Oltre il taglio: i segnali che Powell ci ha lasciato
Il FOMC ha consegnato il taglio più atteso dell’anno, ma il vero messaggio non è nei 25 punti base, bensì nelle parole di Powell e nelle proiezioni interne. Per la prima volta la Fed ammette che il rischio lavoro ha superato, almeno per ora, quello
Arriva il taglio, ma Powell ammette la crepa nel mercato del lavoro
Cosa è successo La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 4%-4,25%. Una decisione scontata dai mercati, ma che nasconde un cambio di prospettiva importante. Powell, durante la conferenza stampa, ha ammesso apertamente che il mercato del lavoro
La FED ha perso il controllo? Il taglio più delicato della storia
Oggi arriva l’annuncio più “telefonato” di sempre: taglio dei tassi di 25 bps. I mercati lo hanno già scontato, ma l’attenzione non è sul numero: conta cosa dirà Powell in conferenza e, soprattutto, il dot plot. È lì che si legge la traiettoria: quanti tagli
Chi sono i bond vigilantes e perché potrebbero essere tornati?
I bond vigilantes sono trader di obbligazioni che minacciano di vendere, o vendono effettivamente, una grande quantità di obbligazioni in risposta alle politiche dell’emittente. Il termine è stato coniato dall’investitore Ed Yardeni nel 1983, quando i trader di obbligazioni vendevano titoli del Tesoro in risposta alla crescente influenza delle politiche della Federal Reserve.
Dalla metà degli anni 2000, i bond vigilantes sono stati ostacolati dagli sforzi delle banche centrali di mantenere i tassi di interesse molto bassi, soprattutto dopo la crisi finanziaria globale. L’uso di misure come il quantitative easing (QE) ha reso difficile che il semplice atto di vendere obbligazioni avesse un’influenza significativa sui rendimenti obbligazionari.
A partire dalla metà del 2022, quando le banche centrali hanno iniziato a rispondere all’aumento dell’inflazione, i bond vigilantes potrebbero aver fatto il loro ritorno. Secondo Yardeni, i bond vigilantes sono responsabili del recente aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi. Nello specifico, lo stratega degli investimenti ritiene che le preoccupazioni per il deficit degli Stati Uniti e l’aumento dell’offerta di titoli del Tesoro siano ciò che li ha risvegliati dal loro sonno durato decenni.
Perché i bond vigilantes vendono obbligazioni?
I rendimenti delle obbligazioni rappresentano il tasso di interesse al quale gli emittenti possono prendere in prestito dagli investitori. I rendimenti hanno una correlazione negativa con i prezzi delle obbligazioni: quando il prezzo delle obbligazioni scende, i rendimenti salgono di conseguenza.
Un venditore aggressivo tra gli obbligazionisti può aumentare i costi del prestito per emissioni future. Questo perché vendere le proprie obbligazioni a prezzi sempre più bassi aumenta di fatto i tassi di interesse che un emittente deve pagare per le obbligazioni successive, creando potenziali disagi all’emittente. Un venditore di questo tipo spera in genere di punire l’emittente per aver perseguito determinate azioni o politiche.
Ad esempio, durante il periodo di inflazione elevata dei primi anni ’80, la Fed inizialmente è rimasta piuttosto accomodante e ha lasciato i tassi invariati. Ad un certo punto, i bond vigilantes sono emersi per protestare contro questa politica, ritenendo che i tassi dovessero essere molto più alti per frenare le pressioni inflazionistiche. La vendita in massa di titoli di Stato alla fine ha fatto aumentare i tassi di mercato e la Fed ha in seguito adottato un atteggiamento più aggressivo.
Alcuni episodi passati
Durante l’inflazione degli anni ’80, i bond vigilantes hanno giocato d’anticipo spingendo i rendimenti al rialzo prima che la Fed iniziasse ad aumentare i tassi di interesse.
All’inizio degli anni ’90, i trader obbligazionari si sono sentiti frustrati dalla massiccia spesa pubblica avvenuta sotto l’amministrazione Clinton, che fece salire i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni da circa il 5% all’8% in un anno. Una volta cambiata la politica per ridurre il deficit, i rendimenti sono nuovamente scesi.
In seguito alla crisi finanziaria del 2008, i paesi PIIGS – Portogallo, Irlanda, Italia, Grecia e Spagna – si sono trovati in una crisi del debito. Riconoscendo l’ammontare dei loro obblighi, i rendimenti del debito sovrano in questi paesi sono esplosi. Alcuni incolpano i bond vigilantes per aver reso più difficile la ripresa di questi paesi perché hanno spinto i rendimenti così in alto da rendere costoso il prestito.
I bond vigilantes potrebbero essere tornati
L’anticipazione di un’impennata della spesa pubblica in deficit ha innervosito gli investitori obbligazionari. Le preoccupazioni fiscali sono aumentate da quest’estate, quando il Tesoro ha annunciato l’intenzione di aumentare l’emissione di debito. Secondo le stime del Gruppo Apollo, le dimensioni complessive delle aste del Tesoro aumenteranno in media del 23% su tutte le scadenze nel 2024. Allo stesso tempo, la Fed sta procedendo con il quantitative tightening, riducendo il suo portafoglio di obbligazioni.
Ad agosto Fitch ha tagliato il rating degli Stati Uniti. L’agenzia ha previsto che il deficit salirà al 6,3% del prodotto interno lordo quest’anno dal 3,7% nel 2022, a causa dei maggiori costi del servizio del debito, di nuove iniziative di spesa e di entrate federali più deboli.
Sebbene le proiezioni aggressive della Federal Reserve sui tassi di interesse siano state un catalizzatore chiave che ha spinto al rialzo i rendimenti e ha pesato sui prezzi, gli operatori di mercato attribuiscono parte della svendita del debito a più lunga scadenza agli investitori diffidenti nei confronti dell’aumento del deficit. I rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 e 30 anni hanno raggiunto il livello più alto dal 2007 in un’ampia svendita obbligazionaria globale.
Non tutti gli investitori credono che i vigilantes saranno in grado di spingere oltre rendimenti dei Treasuries. Secondo il famoso investitore obbligazionario Bill Gross, i bond vigilantes avranno un effetto attenuato, dato il ruolo più ampio della Fed nei mercati.
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