Cosa fa muovere Wall Street e la Borsa Europea? Sintesi Macro – Settimana 05

Le azioni statunitensi hanno fatto nuovi massimi nonostante la settimana appena conclusa abbia portato alcuni drammi. Le perdite della New York Community Bankcorp hanno riacceso le preoccupazioni per le banche regionali. Powell ha eliminato la possibilità di tagli dei tassi anticipati. E tre dei cinque giganti tecnologici che hanno riportato i risultati del quarto trimestre hanno deluso le aspettative degli investitori.

Eppure, l’S&P 500 è riuscito a segnare un nuovo massimo storico. In rialzo dell’1,4%, il benchmark ha registrato il quarto guadagno settimanale consecutivo e ha chiuso il mese di gennaio in territorio positivo.

Meta Platforms è stata la protagonista della settimana, in rialzo del 20% dopo aver previsto vendite al di sopra delle stime e aver annunciato un dividendo trimestrale. L’impennata ha aggiunto 197 miliardi di dollari alla sua capitalizzazione di mercato in una singola sessione, il più grande guadagno di sempre in termini di valore.

Le azioni di Amazon sono aumentate dopo gli utili poiché la strategia di riduzione dei costi sembra aver dato i suoi frutti.

Dall’altro lato dello spettro, Alphabet ha segnalato un lieve calo delle vendite nella sua unità principale. La crescita del core business di Microsoft ha deluso le aspettative e le vendite di Apple sono crollate in Cina, un mercato che genera circa un quinto delle sue entrate.

La resilienza delle azioni è una buona notizia per i tori di Wall Street. Ma, per alcuni strateghi, la concentrazione del mercato è preoccupante: i cosiddetti Magnifici Sette hanno rappresentato il 45% dei guadagni dell’S&P 500 a gennaio. Nell’ultimo anno il gruppo è aumentato dell’80%, mentre il titolo medio dell’S&P 500 è cresciuto solo del 3%.

Detto questo, i dati economici della settimana hanno mostrato una forza diffusa, a partire dalla fiducia dei consumatori fino all’occupazione. I segnali di un’economia forte non fanno altro che rafforzare l’opinione secondo cui la Fed ritarderà l’inizio dei tagli dei tassi. I contratti swap che fanno riferimento alla data della riunione della Fed di marzo hanno dimezzato le probabilità di un taglio di un quarto di punto, a circa il 15%.

I rendimenti dei titoli del Tesoro sono rimbalzati sulla scia del rapporto occupazionale. Il biennale è aumentato di 16 punti base venerdì e il dollaro è salito al livello più alto da dicembre.

Bitcoin è aumentato, aggirandosi intorno ai 43.000 dollari. L’oro ha chiuso la settimana in rialzo, nonostante il calo registrato dopo le buste paga. Il petrolio è sceso, cancellando il guadagno della scorsa settimana.

Il mercato del lavoro statunitense rimane forte

Se c’è una cosa da cogliere dal rapporto occupazionale di venerdì è che nel complesso il mercato del lavoro USA rimane forte. È decisamente più solido di quanto si potrebbe pensare solo guardando i titoli recenti, che tendono a concentrarsi sui licenziamenti nel settore tecnologico.

Non solo il tasso di disoccupazione è ancora al 3,7%, mentre la creazione di posti di lavoro ha superato di gran lunga le aspettative degli economisti, ma anche le revisioni dei rapporti precedenti sono state migliori del previsto. C’era molta preoccupazione che i guadagni di posti di lavoro del 2023 sarebbero stati rivisti al ribasso. Ciò si è rivelato non essere il caso. Nel corso dello scorso anno sono stati creati 115.000 posti di lavoro in più di quanto si pensasse in precedenza.

Le buste paga non agricole sono aumentate di 353.000 unità il mese scorso. La crescita dell’occupazione è stata guidata dall’assistenza sanitaria, dai servizi professionali e alle imprese e dal commercio al dettaglio. Quasi tutti i settori, ad eccezione dell’estrazione mineraria e dell’estrazione del gas, hanno visto nuovi posti di lavoro a gennaio.

Per quanto riguarda le questioni da individuare, a gennaio si è riscontrata qualche debolezza nel sondaggio sulle famiglie, forse dovuta a perturbazioni legate alle condizioni meteorologiche, ma che vale comunque la pena tenere d’occhio.

La crescita delle ore lavorate continua a rallentare. Il tasso di partecipazione alla forza lavoro è stato leggermente inferiore alle attese. D’altro canto, il rapporto tra occupazione e popolazione delle fasce di età più giovani è aumentato rispetto al mese scorso, cosa gradita da vedere.

Le banche regionali non sono ancora fuori pericolo

Le azioni della New York Community Bancorp (NYCB) sono crollate di quasi il 50% la scorsa settimana, chiudendo ai minimi dal 2000. La banca statunitense ha ridotto il suo dividendo e registrato una perdita trimestrale per colpa dell’accantonamento di centinaia di milioni di dollari.

Le news hanno in qualche modo riacceso i timori di ulteriori turbolenze bancarie. L’indice KBW delle banche regionali statunitensi ha registrato la settimana peggiore da maggio dello scorso anno, durante le ricadute della crisi bancaria. Aozora, con sede a Tokyo, è crollata di oltre il 20% dopo aver avvertito delle perdite associate a proprietà commerciali negli Stati Uniti. In Europa, Deutsche Bank ha più che quadruplicato i suoi accantonamenti per le perdite immobiliari statunitensi.

A prima vista, i problemi della NYCB sembrano essere legati al suo bilancio. L’anno scorso ha acquisito Signature Bank, una delle banche regionali fallite. Di conseguenza, le sue attività sono salite sopra la soglia normativa di 100 miliardi di dollari. I requisiti normativi adesso le impongono di detenere più capitale e liquidità.

Questa però è solo una parte della storia. Nel quarto trimestre la banca ha pagato un tasso medio sui depositi del 3,62%, rispetto all’1,93% di un anno fa. Allo stesso tempo, la crescita dei prestiti si è arrestata. La sua redditività si è quindi ridotta. Il suo margine di interesse netto è sceso di 45 punti base al 2,82% su base trimestrale e si prevede che continuerà a diminuire nel corso dell’anno.

La NYCB ha affermato che l’aumento degli accantonamenti era correlato a un edificio cooperativo e ad un immobile adibito a uffici. Sebbene gli uffici siano un’area di particolare preoccupazione, la maggiore esposizione immobiliare della società proviene da edifici multifamiliari. La banca detiene circa 37 miliardi di dollari in mutui per appartamenti. Quasi la metà di questi prestiti sono garantiti da edifici ad affitto regolamentato, rendendoli vulnerabili alle normative dello stato di New York approvate nel 2019 che limitano rigorosamente la capacità dei proprietari di aumentare gli affitti.

Una quantità record di prestiti per immobili commerciali sta giungendo a scadenza e necessita di rifinanziamento quest’anno e il prossimo. Nel frattempo, il valore degli immobili commerciali continua a calare. Ulteriori svalutazioni potrebbero mettere in difficoltà le banche regionali più esposte.

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