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Mercoledì Google di Alphabet ha annunciato Gemini, un nuovo modello di intelligenza artificiale che cerca di competere con ChatGPT e che dovrebbe essere rilasciato all’inizio di gennaio. L’anno scorso il gigante della ricerca è stato colto in contropiede da OpenAI. Da allora, ha cercato di
La BCE sarà la prima tra le banche centrali ad effettuare i tagli dei tassi
Gli investitori stanno scommettendo che la Banca Centrale Europea (BCE) guiderà le maggiori banche centrali del mondo nei tagli dei tassi di interesse. Quest’idea ha guadagnato popolarità dopo che uno dei politici più aggressivi della BCE ha descritto un ulteriore aumento dei tassi come “improbabile”.
Summit UE-Cina: Xi Jinping incontra von der Leyen
Questa settimana c’è stato il primo summit UE-Cina in quattro anni. Il presidente cinese Xi Jinping ha dichiarato ai leader dell’Unione europea che vuole che le due parti siano partner commerciali chiave nella cooperazione industriale e nella catena di fornitura per perseguire vantaggi reciproci e
SpaceX di Elon Musk valutata a $ 175 miliardi in un’offerta pubblica
SpaceX di Elon Musk ha avviato discussioni sulla vendita di azioni privilegiate a un prezzo che valuta la società a stretto controllo a 175 miliardi di dollari. L’offerta pubblica di SpaceX potrebbe variare da 500 a 750 milioni di dollari e le azioni potrebbero essere
Bull Run di Bitcoin: dovresti comprare sopra i 40.000 dollari?
Bitcoin è aumentato di oltre il 160% quest’anno. Martedì il token ha superato i 43.000 dollari, aggiungendo circa il 16%. L’ottimismo per ulteriori guadagni è alto. Stiamo assistendo a una bull run di Bitcoin oppure il prezzo del token è destinato a fermarsi? La performance
Spotify non è immune dal rallentamento economico e taglia 1.500 posti di lavoro
Spotify sta riducendo la sua forza lavoro del 17% nell’ambito di uno sforzo che porterà al taglio di 1.500 posti di lavoro e servirà a ridurre i costi e aumentare la redditività. Il colosso dell’audio streaming è sulla buona strada per aggiungere più di 100
Cosa potrebbe spingere la Fed a rallentare l’aumento dei tassi?
Oltre alle pressioni inflazionistiche, gli economisti stanno osservando altre metriche di mercato per capire cosa potrebbe spingere la Fed a rallentare l’aumento dei tassi.
La lettura del CPI di agosto più alta del previsto ha cementato le scommesse su una terza mossa consecutiva di 75 punti base alla riunione del FOMC di oggi. L’attuale ciclo di aumento dei tassi d’interesse della Fed è il più aggressivo degli ultimi decenni.
Tra i potenziali indicatori che potrebbero indurre i responsabili politici a frenare o quantomeno rallentare il ciclo di hiking ci sono gli spread creditizi, il rischio di insolvenza, la liquidità del mercato obbligazionario e le turbolenze valutarie.
Gli spread creditizi
Gli spread creditizi investment grade sono la metrica più importante da tenere d’occhio, data l’ampia percentuale di obbligazioni di questo tipo. Qualsiasi ampliamento eccessivo degli spread oltre 250 punti base, vicino al picco della pandemia, potrebbe indurre una guida politica meno aggressiva.
La differenza tra il rendimento medio delle obbligazioni societarie statunitensi investment grade e i Treasury privi di rischio è balzata di circa il 70% nell’ultimo anno, facendo aumentare i costi di finanziamento per le imprese.
Gran parte dell’aumento è derivato dal fatto che i dati sull’inflazione negli Stati Uniti hanno battuto le previsioni. Nel grafico seguente le bandiere verdi mostrano le volte in cui il CPI YoY ha battuto le aspettative.
Sebbene gli spread siano scesi dai massimi di luglio a160 punti base, l’aumento sottolinea l’intensificarsi delle tensioni sui mercati del credito dovute alla stretta monetaria.
Gli spread di credito, insieme ai prezzi delle azioni, tassi d’interesse e tassi di cambio, fanno parte degli indici che valutano le condizioni finanziarie, ampiamente osservate dalla Fed per valutare l’efficacia della sua politica.
Secondo l’indice delle condizioni finanziarie di Goldman Sachs, l’aumento dei costi di finanziamento e il calo delle azioni dalla metà di agosto hanno inasprito le condizioni finanziarie a livelli visti l’ultima volta a marzo 2020.
Indicatori del rischio default
Un’altra metrica che potrebbe spaventare la Fed è un aumento del costo della protezione contro il rischio di insolvenza sul debito societario. Lo spread sull’indice Markit CDX North America Investment Grade, un benchmark di credit default swap su un paniere di obbligazioni investment grade, è raddoppiato quest’anno a circa 98 punti base, avvicinandosi al massimo del 2022 di 102 punti base fissato a giugno.
Il crescente rischio di insolvenza è stato strettamente correlato all’impennata del dollaro, che sta beneficiando del rapido aumento dei tassi di interesse della Fed e delle prospettive di crescita globale più deboli.
La liquidità del mercato obbligazionario
Un altro fattore che potrebbe indurre la Fed a rallentare i rialzi dei tassi è la contrazione della liquidità del mercato dei Treasury. Un indice Bloomberg della liquidità del mercato obbligazionario degli Stati Uniti è vicino al suo livello peggiore all’inizio del 2020, quando gli scambi si sono praticamente bloccati con lo scoppio della pandemia.
Anche la profondità del mercato dei T-note a 10 anni misurata da JPMorgan è scesa ai livelli visti l’ultima volta a marzo 2020.
La scarsa liquidità del mercato obbligazionario aggiungerebbe pressione agli sforzi della Fed per ridurre il suo bilancio (quantitative tightening).
La volatilità dei mercati valutari
La quarta area che potrebbe indurre la Fed a rallentare l’aumento dei tassi è la crescente turbolenza nei mercati valutari. Il dollaro ha stabilito massimi pluriennali contro quasi tutte le sue controparti principali.
La Fed, in genere, ignora la forza del dollaro, ma i ribassi eccessivi dell’euro possono alimentare la preoccupazione per il peggioramento della stabilità finanziaria globale. La valuta comune ha esteso le perdite nell’ultimo mese, raggiungendo la parità con il dollaro.
Il tasso di cambio dollaro-yen è arrivato ad una soglia vicina a quella raggiunta quando il Giappone è stato costretto a intervenire per sostenere la valuta.
La volatilità implicita sta aumentando per tutte le valute principali. L’aumento mostra che i mercati stanno diventando sempre più nervosi.
Lo yuan cinese è scivolato oltre i 7 per dollaro, con la PBOC che continua a segnalare il suo nervosismo per la debolezza della valuta. Il dollaro canadese è sceso al livello più debole in quasi due anni e il dollaro australiano è vicino a un minimo pluriennale. La sterlina ha raggiunto il livello più basso dal 1985.
Le aspettative del mercato per la riunione di oggi
A seguito del rapporto del CPI, le aspettative implicite del mercato per il cosiddetto dot plot sono aumentate, con alcune scommesse che vedono un picco compreso tra il 4,75% e il 5,25%, tassi visti l’ultima volta nel 2007.
Complessivamente, i mercati monetari stanno valutando un picco del 4,5% entro marzo e un tasso dal 4% al 4,25% alla fine del 2023. Al contrario, le previsioni più recenti dei funzionari della Fed a giugno sono quasi tutte inferiori al 4% per il periodo 2022-2024. Osserveremo come sono cambiate le aspettative dei membri della Fed nel dot plot aggiornato che uscirà oggi.
Secondo il mercato quindi, la Fed non è vicina al punto in cui deciderà di rallentare con gli aumenti dei tassi. Il mercato sta scontando una probabilità non trascurabile di un aumento di 100 punti base alla riunione del FOMC di oggi. Un aumento di questa entità non si vede dagli anni ’80.
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