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Debutto ETF Spot Ethereum: Analisi dei Flussi e Implicazioni per gli Investitori
I regolatori statunitensi hanno approvato i primi ETF (fondi negoziati in borsa) che investono direttamente in Ethereum, la seconda criptovaluta più grande al mondo. Questa mossa sembrava impossibile solo pochi mesi fa. Nonostante i fan delle criptovalute abbiano festeggiato il debutto degli ETF spot su
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Il Canada Taglia di Nuovo i Tassi: La Fed Dovrebbe Seguire il Suo Esempio?
La Bank of Canada (BOC) ha tagliato i tassi d’interesse per la seconda volta quest’anno. Questo decisione arriva in un momento in cui l’inflazione canadese è scesa al 2,7% a giugno, rispetto al mese precedente. Questo taglio di un quarto di punto percentuale ha portato
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Magnifici Sette: L’Ampiezza di Mercato del 2024 e le Implicazioni per gli Investitori
Per gran parte del 2024, i commentatori del mercato hanno lamentato il fatto che pochi titoli a mega capitalizzazione, soprannominati i “Magnifici Sette”, sembrassero sostenere l’intero mercato azionario statunitense. Questa situazione di ampiezza di mercato ristretta è stata vista dai pessimisti come un segnale che
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L’Adozione dell’Intelligenza Artificiale nel Settore Finanziario: Sfide e Opportunità
L’adozione dell’intelligenza artificiale nel settore finanziario è ormai inevitabile. Banche e fintech stanno attivamente integrando l’IA nelle loro operazioni, con esempi prominenti come Morgan Stanley che ha recentemente presentato un assistente IA chiamato Debrief. Tuttavia, mentre l’IA promette di rivoluzionare il settore finanziario, la sua
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Cosa fa muovere Wall Street e la Borsa Europea? Sintesi Macro – Settimana 29
È stata una settimana turbolenta a Wall Street, culminata con un crollo delle azioni venerdì, quando un enorme fallimento informatico ha bloccato i voli e sconvolto le aziende di tutto il mondo. L’S&P 500 è sceso a circa 5.500 e il Nasdaq ha perso circa
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La Fed è di Nuovo in Ritardo? Il Dibattito sul Taglio dei Tassi di Interesse nel 2024
Alcuni esperti pensano che la Federal Reserve stia commettendo lo stesso errore del passato. Ricordate quando nel 2021 la Fed fu criticata per non aver aumentato i tassi di interesse abbastanza velocemente mentre l’inflazione cresceva? Ora c’è un nuovo dibattito: alcuni esperti temono che la
Non contare su un cambio di politica della Fed
Dalla riunione della Fed di luglio, il mercato ha scommesso su un cambio di politica della Fed. Il mercato azionario ha accelerato il rally iniziato a giugno. Ciò sta spingendo molti investitori, soprattutto quelli al dettaglio, ad acquistare alla cieca seguendo la narrativa del “Fed pivot”.
La paura e il pessimismo che hanno accompagnato la discesa degli indici azionari in un mercato ribassista si sono trasformati in frenesia e FOMO (Fear of Missing Out). Il picco dell’inflazione non ha fatto altro che amplificare la narrativa.
Quello che gli investitori stanno sottovalutando è che l’inflazione ha l’assoluta priorità per la Fed. Mentre la lettura mensile del CPI è uscita allo 0%, al di sotto delle stime per la prima volta in oltre un anno, l’inflazione rimane ancora ad un livello seriamente elevato.
Un mercato azionario al rialzo agisce contro l’obiettivo della Fed tramite l’allentamento delle condizioni finanziarie. Un dollaro più debole, derivante dalla diminuzione delle aspettative del mercato sugli aumenti dei tassi d’interesse, agisce nella stessa maniera.
Oggi la Fed non ha la stessa mentalità degli ultimi due decenni. La vecchia Fed avrebbe smesso di aumentare i tassi alla seconda stampa negativa consecutiva del PIL. L’attuale Fed deve continuare ad aumentare i tassi e ridurre il proprio bilancio tramite il quantitative tightening ed è determinata a raggiungere il suo obiettivo d’inflazione al 2%.
Il cambio delle aspettative
A giugno, i future dei fed funds implicavano un aumento dei tassi al 3,20% entro gennaio 2023 e al 3,65% entro luglio 2023. Ora il mercato sconta un tasso al 3,59% a gennaio e al 3,52% a luglio, scontando quindi una riduzione dei tassi d’interesse tra gennaio e luglio del prossimo anno.
Confrontando le aspettative implicite del mercato con le aspettative della Fed derivanti dal suo dot plot si evince che gli investitori stanno sottovalutando la determinazione della Fed ad aumentare i tassi di interesse per combattere l’inflazione più alta degli ultimi 40 anni. Nuovi informazioni riguardo al percorso della banca centrale arriveranno con il dot plot della riunione di settembre.
E’ chiaro che il cambio di politica della Fed dipenderà dalla traiettoria dell’inflazione. Con la lettura headline del CPI allo 0% m/m a luglio, il possibile percorso dell’inflazione potrebbe portare a un tasso d’inflazione del 6,3% YoY entro dicembre di quest’anno, non esattamente un livello al quale la Fed può permettersi di invertire rotta.
Cosa potrebbe portare al cambio di politica della Fed?
Ciò che potrebbe portare veramente la Fed a riconsiderare il suo percorso di inasprimento monetario sono le condizioni del mercato del lavoro e l’instabilità finanziaria.
Il tasso di disoccupazione si trova a un livello storicamente basso (3,5%), ben al di sotto della media del 6,2% degli ultimi 50 anni. Nonostante ci siano alcuni segnali di debolezza, il mercato del lavoro rimane teso.
Le offerte di lavoro del rapporto JOLTS sono scese da 11,85 milioni di marzo a 10,70 di giugno ma sono rimaste ben al di sopra della loro media storica. Anche le stampe delle buste paga e degli aumenti salariali continuano a mantenere la Fed sul suo percorso.
Per le sue decisioni di politica monetaria la Fed si basa su dati in ritardo come l’inflazione e l’occupazione Dal momento che ci vogliono 6-9 mesi perché gli aumenti dei tassi d’interesse abbiano i loro effetti sul sistema economico/finanziario, quando questi dati lagging iniziano a riflettere un errore politico è generalmente troppo tardi.
Storicamente, il tasso di disoccupazione tende a raggiungere il minimo prima delle recessioni. Tuttavia, si inverte bruscamente quando le recessioni si sviluppano.
Per valutare la stabilità finanziaria la Fed osserva il differenziale di rendimento tra le obbligazioni societarie e i Treasury. In particolare, i funzionari politici prestano attenzione agli spread dei junk bond in quanto sono i primi a mostrare segni di instabilità. Come possiamo notare nel grafico seguente, i credit spreads si trovano ancora a livelli relativamente bassi.
Attualmente, non ci sono segni di stress finanziario. Questo permette alla Fed di mantenere la sua politica restrittiva.
Dal punto di vista della Fed, il calo del mercato azionario da inizio anno non rappresenta un problema. L’S&P 500 rimane ancora al di sopra del 24% dal suo picco pre-pandemia. Inoltre, poiché i modelli di consumo suggeriscono che le famiglie reagiscono a variazioni sostenute dei prezzi in un periodo di tre anni circa, la Fed è convinta che l’effetto ricchezza sia ancora positivo.
Il Fed pivot e il timing di ingresso
Come mostrato di seguito, dagli anni ’60 la Fed ha ripetutamente aumentato i tassi di interesse per combattere l’inflazione. Il mercato azionario ha continuato a salire mentre la Fed alzava i tassi di interesse. Una volta che una recessione o una crisi economica si è verificata, la Fed è dovuta passare a una politica accomodante.
Sebbene possa sembrare logico comprare azioni al cambio di politica della Fed, la storia suggerisce che potrebbe essere una mossa precoce. La Fed cambia direzione solo dopo essersi resa conto di aver commesso un errore politico e mentre il mercato è generalmente nel bel mezzo di un mercato ribassista.
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